Nyheter
What is behind the rise of global bond yields?
Fixed Income Research – What is behind the rise of global bond yields?
Highlights
- The rise of US yields is driving up yields around the world.
- We expect higher volatility in global rates, amplified by geopolitical risks and commodity price movements.
- Structural headwinds and accommodative foreign monetary policies will likely limit the rise US yields over the medium term.
Since last November, investors’ sentiment has turned into ‘risk-on’ mode, favouring risky assets and equities relative to bonds. The rise in global yields and the steepening of yield curves has fuelled fears about the end of the 35-year bond bull market.
US yields drive up global yields
Since the early 2000s, the rise of global financial integration (i.e. the increase movements of capital between economies) has been reflected in higher co-movement in global yields. The chart below shows that almost 60% of the changes in bond yields of advanced economies (US, UK, Germany, and Japan) may be explained by a common factor.
´
The recent rise of global yields was predominantly driven by the rise of US yields along with cyclical factors (such as inflation, geopolitical risk and market volatility). However, we believe the ongoing accommodative monetary policies in Europe and Japan are likely to keep bond yields low in these regions, limiting the rise of US yields over the medium term.
What is driving US yields higher?
Long-term bonds yields are a function of the expected future short-term interest rates and the bond term premium that investors require to buy long-term bonds rather than roll over a series of shorter maturity bonds (i.e. inflation risk premium). The trend decline in global yields in the past 35 years mostly reflects the trend decline in bond term premium, while expected short-term interest rates fluctuate along with the changes in monetary policies.
Expected short-term rates started to increase in December 2013 when the Fed announced the tapering of its monthly bond purchases. However, US bond term premiums continued to decline and then slipped into negative territory in the first half of 2016 – for the first time in history. Deflation fears fuelled by the 70% drop of energy prices between 2014 and 2015 negatively affected inflation risk premiums, which declined from 0.5% to -0.5%. The sustained rebound in energy prices since February 2016 enabled inflation premiums to bounce back in Q4 2016, leaving both forces – bond term premium and expected short-term rates – trending upward. As a result, US long-term yields started to rise.
We evaluate the current mispricing of the 10yr treasury yield at 10bps tighter than its estimated value, based on the gap between the current 10yr yields and the sum of its two components. Thus, we believe most of the expected three rate hikes from the Fed this year have already been priced into 10yr yields. However, we expect higher rates volatility amplified by elevated volatility in energy prices and geopolitical risks. The MOVE index (an indicator of bond markets volatility) has increased 20% since Q4 2016.
Structural headwinds push yields down
The recent tightening in US financial conditions has been driven by the prospect of a better economic outlook in the US, reflecting current expectations of larger fiscal policy stimulus. In our opinion, the efficiency of the fiscal stimulus and its effects on bond markets will crucially depend on its fiscal neutrality and on its capacity to boost productivity and labour force growth. While the labour force growth has rebounded since 2012 under the accommodative monetary policy of the Fed, US productivity growth remain low from an historical perspective and continue to weigh on the economy.
Historical data reveals a strong positive relationship between investment and labour productivity.
The decline trend of investment in advanced economies can be partly explained by high credit constraints. The Debt Service Ratio (DSR) or the share of income used to service debt has not yet return to the pre-crisis levels, weighing on consumption and investment.
Subdued long-term economic trend limit yields’ rise
The gradual decline in the US GDP growth trend has led to gradual similar decline in the neutral real interest rate (i.e. the federal funds rate that neither stimulates nor restrains economic growth), which, in turn, has caused the decline in long-term interest rates. The US Congressional Budget Office (CBO) forecasts a stable 2% potential real GDP growth – the highest level of real GDP that can be sustained over the long term – for the US economy over the next 10 years. Accordingly, the neutral real interest rate for the US is expected to pick up and move in tandem with the potential real GDP. Although, both remain lower from a historical perspective.
This analysis is consistent with the gradual downward revision of long-run projections from the FOMC. From 2012 to today, the FOMC gradually revised downward its estimates for the long-run potential GDP growth rate and the terminal fed funds rate (or neutral interest rate) from 2.4% to 1.8% and from 4.25% to 3.00% respectively. Fed Chair Yellen reiterated in January1 that the Fed expects to increase Federal Funds rate target a few times a year until, by end of 2019, it is close to its longer-run neutral rate of 3%. Accordingly, we expect the Fed to hike rates three times this year.
We expect the trend rise of the US yields to be gradual over the medium term toward 2019 amid higher volatility. The upside risks to this view would come from a significant and quicker-than-expected rebound in productivity growth and inflation.
For more information contact:
ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E info@etfsecurities.com
Important Information
The analyses in the above tables are purely for information purposes. They do not reflect the performance of any ETF Securities’ products . The futures and roll returns are not necessarily investable.
General
This communication has been provided by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
This communication is only targeted at qualified or professional investors
Sveriges första månadsutdelande ETF Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF (MONTDIV ETF) med IE000DMPF2D5, kombinerar månatliga utdelningar, global diversifiering i världens största bolag och en systematisk optionsstrategi. ETFen går att handla även hos andra nätmäklare, men köps courtagefritt hos Montrose.
Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF försöker följa MSCI World Index. Med MSCI World Index får du en bred global exponering mot över 1500 ledande företag från 23 utvecklade marknader.
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,44 % p.a. Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF replikerar det underliggande indexets prestanda genom full replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen delas ut till investerarna (månadsvis). Vid lanseringstillfället var målet att den månatliga utdelningen skulle vara 0,5 procent, motsvarande en direktavkastning om cirka 6,0 procent. . Den absoluta månadsvisa utdelningen kommer variera från månad till månad och bli högre ifall ETFen stiger i värde och mindre ifall den istället sjunker.
Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF började handlas på Nasdaq Stockholm den 24 februari 2025 och är domicil på Irland.
Ett stabilt kassaflöde med månatliga utdelningar
- Ha en stabil utdelningsstrategi med utbetalningar varje månad.
- Perfekt för dig som vill säkra en återkommande inkomst. ETFen har som mål att generera en ungefärlig årlig direktavkastning på 6%, vilket motsvarar 0,5% per månad.
- Den höga direktavkastningen genereras både genom bolagens ordinarie utdelningar samt ETFens innovativa covered call-strategi.
Ingen valutaväxling
Eftersom ETFen är noterad och handlas i Sverige slipper du valutaväxling. Dessutom betalar du ingen källskatt på utdelningar vare sig på ISK eller kapitalförsäkring, då den är registrerad på Irland.
Om den svenska valutan stärks mot underliggande utländska valutor kan ETF:en minska i värde.
Hur påverkas ETFen av en börsnedgång, olika marknadsförhållanden och en långsiktig börsuppgång?
Fonden förväntas överträffa en direkt investering i de underliggande tillgångarna i sidledes och måttligt positiva marknader tack vare den extra inkomsten som genereras via premierna. Vid en börsnedgång förväntas fonden ha en negativ utveckling, men ändå prestera bättre än en direkt investering i de underliggande tillgångarna tack vare de intäkter som skapas genom försäljning av köpoptioner. Däremot kan fondens återhämtning efter en nedgång påverkas negativt av optionsförsäljningen. Detta om marknaden snabbt stiger över lösenpriserna så att fondens återhämtning begränsas.
I en långsiktig uppåtgående marknad kan fonden dra nytta av tillväxt både i underliggande tillgångar upp till strikepriserna samt optionspremierna. I de fall som underliggande index rör sig över strikepriset kan avkastningen bil mindre än om man investerat direkt i den underliggande tillgången. Vid ett simulerat test av strategin för perioden 16 februari 2018 till 17 december 2024 blev den genomsnittliga strike-nivån satt till att motsvara en uppgång på 4,59 procent varje månad, med en maximal uppgång på 19,18 procent. Detta innebär att ETFen inte fullt ut kunde dra nytta av positiv kursuppgång över dessa nivåer under den enskilda månaden, eftersom dessa begränsades av covered call-strategin. Som mest missades 3,60 procent i avkastning under en månad.
Hur fungerar Covered Call-strategin i fonden?
Covered calls är en strategi där en investerare äger aktier eller en portfölj av aktier och samtidigt säljer köpoptioner på dem. Genom att sälja köpoptionerna får investeraren en premie (intäkt), men begränsar möjligheten till avkastning över en viss nivå (strikepriset). I de fall som kursen är under strikepriset får man ta del av både all utveckling samt premierna som försäljningen av köpoptionerna har genererat. Skulle kursen stiga över strikepriset får man ta del av kursutveckligen fram till dess. Optionerna ställs varje månad på en korg av index, S&P 500, Euro Stoxx, Nikkei och FTSE, inte på enskilda aktier. Strikepriset bestäms månadsvis baserat på de underliggande aktiernas utdelning samt marknadsförhållanden. I de fall som börsen är mer volatil kommer strikepriset normalt att vara högre. Den kommer minst att sättas till 3% uppgång under en enskild månad.
Vid ett simulerat test av strategin för perioden 16 februari 2018 till 17 december 2024 blev den genomsnittliga strike-nivån satt till att motsvara en uppgång på 4,59 procent varje månad, med en maximal uppgång på 19,18 procent. Detta innebär att ETFen inte fullt ut kunde dra nytta av positiv kursuppgång över dessa nivåer under den enskilda månaden, eftersom dessa begränsades av covered call-strategin. Som mest missades 3,60 procent i avkastning under en månad. Tänk på att historisk simulering inte ska ses som en indikator på framtida resultat.
Handla MONTDIV ETF
Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF (MONTDIV ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på Nasdaq Stockholm.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, SAVR och Avanza.
Börsnoteringar
| Börs | Valuta | Kortnamn |
| Nasdaq Stockholm | SEK | MONTDIV |
Största innehav
| Namn | Vikt % |
| Apple | 4,90% |
| Microsoft | 4.03% |
| Nvidia | 4,03% |
| Amazon | 3,17% |
| Alphabet Inc | 3,12 |
| Meta | 2,13% |
| Tesla | 1,56% |
| Broadcom | 1,37% |
| JPMorgan Chase | 1,06% |
| Eli Lilly & Co | 0,92% |
Innehav kan komma att förändras
De pengar som placeras kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Direktavkastning är en uppskattad årlig siffra som skulle kunna resultera i en månatlig utdelning om 0,5 år procent. Innan du investerar bör du läsa ETFens faktablad och FAQ.
MONTDIV ETF är Sveriges första månadsutdelande ETF
ETFer som satsar på en åldrande befolkning
EXSD ETF ger exponering mot europeiska mid cap företag
RDYN ETF en globalfond som tar hänsyn till långsiktiga teman
Aktiva ETFer tar fart när investerare byter från traditionella fonder
Varför investera i indexfonder?
De mest eftersökta ETFerna i januari 2025
Tio ETFer för att investera i fastigheter
AuAg Funds om gulds motståndskraft mitt i globala tariffer och stark dollar
Fastställd utdelning i XACT Norden Högutdelande 2025
-
Nyheter1 vecka sedanVarför investera i indexfonder?
-
Nyheter3 veckor sedanDe mest eftersökta ETFerna i januari 2025
-
Nyheter4 veckor sedanTio ETFer för att investera i fastigheter
-
Nyheter4 veckor sedanAuAg Funds om gulds motståndskraft mitt i globala tariffer och stark dollar
-
Nyheter3 veckor sedanFastställd utdelning i XACT Norden Högutdelande 2025
-
Nyheter4 veckor sedanEthereum vs Solana – The iOS vs Android of Crypto
-
Nyheter4 veckor sedanEnkelt & billigt – så fungerar SAVRs courtage
-
Nyheter2 veckor sedanBörshandlade fonder för att investera i cybersäkerhet
