Varför guld och silver ETFer fokuserar på terminer

I januari bytte ProShares benchmark index för sina silver och guld ETFer. De kom att spåra terminsbaserade index istället för som tidigare fysiska index. Detta markerar första gången inverterade ETFer och börshandlade fonder med hävstång använder terminsbaserade index som underliggande index.

Ändringen till terminsbaserade index ger dessa börshandlade fonder möjlighet att ersätta de höga kostnaderna för att använda forwards med en mer kostnadseffektiv modell med hjälp av terminsavtal.

Kortfattad sammanfattning

Eftersom det produktlandskapet för börshandlade fonder fortsätter att utvecklas, har den största leverantören av inverterade ETFer och börshandlade fonder med hävstång startat en annan modell av indexering.

ProShares guld och silver ETFer (AGQ, ZSL, UGL och GLL) ändrar sina riktmärken från LBMA (London Bullion Market Association) silver och guld auktionspriser till Bloomberg Commodity Subindexes. Så, hur kom vi hit? Ett antal faktorer drev ProShares för att förändra hur företaget får exponering för sina silver- och guld-ETF, men förståelse av guld- och silverhandeln (ETP) -landskapet är en viktig utgångspunkt.

Prissättning av för fysisk guld och silver

Bland de 60 miljarder dollar som är placerat i silver och guld ETPer, är cirka 98 procent av tillgångarna i fonder som innehåller fysiska råvaror. Detta inkluderar de välkända SPDR Gold Shares ETF (NYSEArca: GLD) och iShares Silver Trust ETF (NYSEArca: SLV). Fonder som håller och handlar i fysiska råvaror benchmarkas vanligen till ett ”spot” -pris, vilket för silver och guld är LBMA-spotpriset. Spotpriset är helt enkelt det pris som en vara kan levereras på just nu.

Guld- och silver-ETP-enheter som utnyttjar hävstång återbalanseras i enlighet med deras dagliga mål använder emellertid derivat för att erhålla exponering istället för att handla i fysiska produkter. De flesta inverterade ETFer och börshandlade fonder med hävstång när det gäller silver- och guld-ETP har historiskt fått sin exponering genom OTC-kontrakt mellan enskilda institutioner. Finansieringskostnaderna från framåt kan dock vara betydande och det finns handelsavgifter för framtida motparter att delta i London-auktionerna.

Lägre kostnader

Flytten till terminsbaserade index ger möjlighet att ersätta de höga kostnaderna för att använda forwards med en mer kostnadseffektiv modell med hjälp av terminsavtal. Detta kan också förbättra fondspårningen. Dessutom sker clearingen av terminer centralt, till skillnad från forwards.

När det gäller förbättrad operativ effektivitet kan övergångsmetodens handelsscheman anpassas till amerikanska marknader. LBMA-semesterplaner matchar inte de amerikanska marknaderna, vilket kan orsaka avbrott i utvecklingen. Det kan också förhindra att ProShares återbalanseras på dagar där amerikanska marknader är öppna men Londons marknader är stängda.

Marknadstransparens

Framtidsbaserade index ger också större insyn än att använda forwards. COMEX-terminsmarknaden erbjuder nästan 24-timmars handel genom clearinghus och starkt standardiserade kontrakt med djup likviditet. Dessutom har LBMA-auktionerna upplevt störningar i det förflutna, och den amerikanska regelverksstrukturen som är associerad med COMEX säkerställer stark integritet på marknaden.

ProShares valde en ledande indexleverantör av råvaror i Bloomberg, som erbjuder en rad index, inklusive olja, naturgas, jordbruk, silver och guld. ProShares-serien av inverterade ETFer och börshandlade fonder med hävstång i råolja och naturgas-ETF, med över 500 miljoner dollar i förvaltade tillgångar, använder redan Bloomberg Commodity Subindexes. Denna övergång av silver- och guldfonderna till Bloomberg-indexen kommer att skapa konsistens över resten av ProShares råvarupaket.