Nyheter
Treasury yields suggest the US economy is approaching a peak
ETF Securities Fixed Income Research – Treasury yields suggest the US economy is approaching a peak
Highlights
- Current low term premium for US Treasury bonds suggests US economic growth is near peak.
- The inflation risk premium is the primary driver of government bond yields, but creditworthiness could become the new directional catalyst in the future.
- Duration risk is best rewarded at short maturities than on long-term bonds.
The yield curve and term premium estimates are useful for the forecasting of future returns from bonds. In addition, identifying the macro drivers of bond returns helps to detect trend reversals in the economic cycle and the bond market.
What does the US yield curve tell us?
The yield curve’s shape is closely related to business, credit and monetary policy cycles. The yield curve’s steepness, as defined by the yield differential between the 10-year and the 3-month Treasury yields, has a negative relationship with the level of short-term rates. In other words, when the short-term rates are low, the steepness of the curve is elevated or the yield curve is steep. The variations in the shape of the yield curve is partly explained by the fact that investors’ expectations of future short-term rates tend to mean-revert at extremely low or high levels of short-term rates.
(Click to enlarge)
The graph above exhibits the negative relationship between the steepness spread of the yield curve and the gap between the current short rate and its 10-year average. The wider the gap, the higher the market’s expectation of the Federal Reserve rising interest rates. The compression of this gap in the past two years suggests that investors have now almost fully priced into the Treasury bond market the Fed’s current monetary tightening cycle.
A steep curve generally coincides with a high unemployment rate and strong economic growth. The US Treasury steepness spreads has been falling for the past five with the market’s anticipation of monetary tightening. The steepness spread currently stands at 160bps but we expect it will compress further until becoming negative as the Fed gradually increases interest rates.
(Click to enlarge)
The US unemployment rate is now close to its pre-crisis and structural level of 4.6% while the US economy is growing close to its potential growth rate of 2% annually. This combined with the flattening of the US Treasury yield curve both suggest the US economy is approaching a peak. The variation of the steepness spread is a useful tool to timely anticipate the next recession (i.e. the next recession is imminent if the steepness spread becomes negative).
Negative term premium
The yield curve is also useful to predict near-term bond returns. The long-term bonds yields are a function of two unobservable components: the expected average of future short-term interest rates and the duration or term premium. The latter compensates investors for forgoing their current consumption to invest in uncertain long term yields. A simple term premium proxy can be derived from subtracting market participants’ expectations of future interest rates from long-term bond yields. The major challenge is estimating the markets’ expectations of the future course of short-term rates over a long-term horizon. Most proxies are derived from surveys of professional forecasters or statistical estimates.
(Click to enlarge)
The estimates of the term premium may differ by magnitude but tend to have the same directional trend, they move in tandem with the level of short-term rates. Investors require a high term premium when the economy is near a cycle trough and the yield curve is steep. On the contrary, investors accept low or negative term premiums when the economy is near a peak and the yield curve is flat or inverted.
(Click to enlarge)
Macro drivers of low long-term yields
Inflation risk is the most important secular driver of expected real bond yields2. Improving central bank credibility since the 1980s has contributed to reduce volatility in inflation expectations and thus bond yields. However, we believe the level of indebtedness and creditworthiness of governments will increasingly affect bond premiums. Long-term structural challenges such as debt overhang, aging populations and low productivity growth in developed economies could lead to the fiscal outlook overshadowing inflation as the main driver of government bond yields, as has been the case in Europe since the financial crisis.
The demand for long-term bonds over the past decade has been growing due to structural, regulatory and cyclical factors. In particular, the large-scale asset purchase programmes conducted by major central banks have led to government bonds becoming scarce and have pushed yields lower. The combined effect of the global “saving glut” and stricter regulations also partly explain why the yield curve is typically flat or inverted at long maturities. Investors are willing to accept negative term premiums to comply with their liabilities or regulatory constraints.
As a result, historical average returns show that the risk-reward relation is positive but nonlinear, as it tends to be flat or negative for long-term maturities. The reward for extending duration is highest at short maturities (under 7 years) and diminishes at longer maturities. In other words, investors receive a better risk-adjusted return at shorter maturities.
Hedging with government bonds
Our reading of the US economic data and US treasury yield curve suggest the US economy is approaching a peak. With the US stock market at all-time highs and with a low inflation rate, investors accept negative term premium as a price for hedging against stocks and recession. The current negative relationship between US government bonds and US stocks reinforces this view as US government bonds exhibit diversification properties.
(Click to enlarge)
Important Information
This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
Sveriges första månadsutdelande ETF Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF (MONTDIV ETF) med IE000DMPF2D5, kombinerar månatliga utdelningar, global diversifiering i världens största bolag och en systematisk optionsstrategi. ETFen går att handla även hos andra nätmäklare, men köps courtagefritt hos Montrose.
Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF försöker följa MSCI World Index. Med MSCI World Index får du en bred global exponering mot över 1500 ledande företag från 23 utvecklade marknader.
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,44 % p.a. Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF replikerar det underliggande indexets prestanda genom full replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen delas ut till investerarna (månadsvis). Vid lanseringstillfället var målet att den månatliga utdelningen skulle vara 0,5 procent, motsvarande en direktavkastning om cirka 6,0 procent. . Den absoluta månadsvisa utdelningen kommer variera från månad till månad och bli högre ifall ETFen stiger i värde och mindre ifall den istället sjunker.
Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF började handlas på Nasdaq Stockholm den 24 februari 2025 och är domicil på Irland.
Ett stabilt kassaflöde med månatliga utdelningar
- Ha en stabil utdelningsstrategi med utbetalningar varje månad.
- Perfekt för dig som vill säkra en återkommande inkomst. ETFen har som mål att generera en ungefärlig årlig direktavkastning på 6%, vilket motsvarar 0,5% per månad.
- Den höga direktavkastningen genereras både genom bolagens ordinarie utdelningar samt ETFens innovativa covered call-strategi.
Ingen valutaväxling
Eftersom ETFen är noterad och handlas i Sverige slipper du valutaväxling. Dessutom betalar du ingen källskatt på utdelningar vare sig på ISK eller kapitalförsäkring, då den är registrerad på Irland.
Om den svenska valutan stärks mot underliggande utländska valutor kan ETF:en minska i värde.
Hur påverkas ETFen av en börsnedgång, olika marknadsförhållanden och en långsiktig börsuppgång?
Fonden förväntas överträffa en direkt investering i de underliggande tillgångarna i sidledes och måttligt positiva marknader tack vare den extra inkomsten som genereras via premierna. Vid en börsnedgång förväntas fonden ha en negativ utveckling, men ändå prestera bättre än en direkt investering i de underliggande tillgångarna tack vare de intäkter som skapas genom försäljning av köpoptioner. Däremot kan fondens återhämtning efter en nedgång påverkas negativt av optionsförsäljningen. Detta om marknaden snabbt stiger över lösenpriserna så att fondens återhämtning begränsas.
I en långsiktig uppåtgående marknad kan fonden dra nytta av tillväxt både i underliggande tillgångar upp till strikepriserna samt optionspremierna. I de fall som underliggande index rör sig över strikepriset kan avkastningen bil mindre än om man investerat direkt i den underliggande tillgången. Vid ett simulerat test av strategin för perioden 16 februari 2018 till 17 december 2024 blev den genomsnittliga strike-nivån satt till att motsvara en uppgång på 4,59 procent varje månad, med en maximal uppgång på 19,18 procent. Detta innebär att ETFen inte fullt ut kunde dra nytta av positiv kursuppgång över dessa nivåer under den enskilda månaden, eftersom dessa begränsades av covered call-strategin. Som mest missades 3,60 procent i avkastning under en månad.
Hur fungerar Covered Call-strategin i fonden?
Covered calls är en strategi där en investerare äger aktier eller en portfölj av aktier och samtidigt säljer köpoptioner på dem. Genom att sälja köpoptionerna får investeraren en premie (intäkt), men begränsar möjligheten till avkastning över en viss nivå (strikepriset). I de fall som kursen är under strikepriset får man ta del av både all utveckling samt premierna som försäljningen av köpoptionerna har genererat. Skulle kursen stiga över strikepriset får man ta del av kursutveckligen fram till dess. Optionerna ställs varje månad på en korg av index, S&P 500, Euro Stoxx, Nikkei och FTSE, inte på enskilda aktier. Strikepriset bestäms månadsvis baserat på de underliggande aktiernas utdelning samt marknadsförhållanden. I de fall som börsen är mer volatil kommer strikepriset normalt att vara högre. Den kommer minst att sättas till 3% uppgång under en enskild månad.
Vid ett simulerat test av strategin för perioden 16 februari 2018 till 17 december 2024 blev den genomsnittliga strike-nivån satt till att motsvara en uppgång på 4,59 procent varje månad, med en maximal uppgång på 19,18 procent. Detta innebär att ETFen inte fullt ut kunde dra nytta av positiv kursuppgång över dessa nivåer under den enskilda månaden, eftersom dessa begränsades av covered call-strategin. Som mest missades 3,60 procent i avkastning under en månad. Tänk på att historisk simulering inte ska ses som en indikator på framtida resultat.
Handla MONTDIV ETF
Montrose Global Monthly Dividend MSCI World UCITS ETF (MONTDIV ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på Nasdaq Stockholm.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, SAVR och Avanza.
Börsnoteringar
| Börs | Valuta | Kortnamn |
| Nasdaq Stockholm | SEK | MONTDIV |
Största innehav
| Namn | Vikt % |
| Apple | 4,90% |
| Microsoft | 4.03% |
| Nvidia | 4,03% |
| Amazon | 3,17% |
| Alphabet Inc | 3,12 |
| Meta | 2,13% |
| Tesla | 1,56% |
| Broadcom | 1,37% |
| JPMorgan Chase | 1,06% |
| Eli Lilly & Co | 0,92% |
Innehav kan komma att förändras
De pengar som placeras kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Direktavkastning är en uppskattad årlig siffra som skulle kunna resultera i en månatlig utdelning om 0,5 år procent. Innan du investerar bör du läsa ETFens faktablad och FAQ.
MONTDIV ETF är Sveriges första månadsutdelande ETF
ETFer som satsar på en åldrande befolkning
EXSD ETF ger exponering mot europeiska mid cap företag
RDYN ETF en globalfond som tar hänsyn till långsiktiga teman
Aktiva ETFer tar fart när investerare byter från traditionella fonder
Varför investera i indexfonder?
De mest eftersökta ETFerna i januari 2025
Tio ETFer för att investera i fastigheter
AuAg Funds om gulds motståndskraft mitt i globala tariffer och stark dollar
Fastställd utdelning i XACT Norden Högutdelande 2025
-
Nyheter1 vecka sedanVarför investera i indexfonder?
-
Nyheter3 veckor sedanDe mest eftersökta ETFerna i januari 2025
-
Nyheter4 veckor sedanTio ETFer för att investera i fastigheter
-
Nyheter4 veckor sedanAuAg Funds om gulds motståndskraft mitt i globala tariffer och stark dollar
-
Nyheter3 veckor sedanFastställd utdelning i XACT Norden Högutdelande 2025
-
Nyheter4 veckor sedanEthereum vs Solana – The iOS vs Android of Crypto
-
Nyheter4 veckor sedanEnkelt & billigt – så fungerar SAVRs courtage
-
Nyheter2 veckor sedanBörshandlade fonder för att investera i cybersäkerhet
