Nyheter
The Big Short och Svarta svanar på finansmarknaderna
The Big Short och Svarta svanar på finansmarknaderna Svarta svanar på finansmarknaderna vad är det? Flera läsare har bett oss förklara begreppet svarta svanar närmare eftersom vi skrivit om dessa odh de har hört talas om det efter att ha sett filmen The Big Short.
Teorin som ofta brukar benämnas Black Swan Theory, eller Theory of Black Swan Events, brukar oftast beskriva en händelse som är av överraskande karaktär, en som dessutom har en betydande inverkan på någonting, till exempel på börsen.
Teorin har beskrivits av Nassim Taleb, prop trader på Wall Street, matematiker, professor vid Oxford University och Polytechnic Institute of New York University och före detta hedgefondsförvaltare, som under åren 2007 till 2010 gjorde sig en förmögenhet på det han kallar för ”svarta svanar”. Hans bok om svarta svanar beskrivs av Sunday Times som en av de tolv viktigaste böckerna sedan Andra Världskriget.
Black Swan handlare är investerare som har en placeringsstrategi som innebär att de letar efter låga sannolikheter, att de investerar i händelser som är osannolika men just därför kommer att ge en enorm avkastning om de inträffar.
Denna typ av investerare presenterades i både Michael Lewis bok ”The Big Short” (nu också en stor spelfilm) och Nassim Taleb bok ”Fooled by Randomness.” Vad är då en Black Swan trader och vad de investerar sådana i?
The Black Swan
Svarta svanar karaktäriseras som en händelse som är oförutsägbar, oförutsedda och som när de inträffar får enorma konsekvenser av oproportionerligt stor genomslagskraft. Det är en avvikande händelse som finns i de feta svansarna på en sannolikhetsfördelning.
Termen härstammar från uttrycket “a rare bird in the lands and very much like a black swan” som kommer från en tid då det ansågs att svarta svanar inte existerade
Oväntade katastrofala händelser
Vad specifikt för en Svart Svan investering? Det mest lysande exempel kan hittas i de kreditswappar som användes för att blanka bolånebaserade värdepapper under Finanskrisen 2007-2008. Den händelse som det var en låg sannolikhet för att det skulle inträffa var i detta fall kollapsen på den amerikanska bostadsmarknaden som byggde på aggressiva utlåningsnormer och efterföljande misslyckanden av återbetalningar på dessa bostadslån.
Denna epedemi i brist på bättre ord, inträffade eftersom bostadslånen hade värdepapperiserats som så kallade mortgage -backed securities (MBS) och collateralized debt obligations (CDO). Det antogs allmänt att värdepapper med en hög kreditkvalitet inte skulle kunna fallera. Det fanns emellertid et misstag med detta antagande. De högre transcherna i inom CDO tornen var beroende av de lägre nivåerna och när dessa misslyckade kom hela tornet att misslyckas. Det rasade helt enkelt.
The Big Short
Kreditswappen var det bästa sättet för Black Swan-handlare att dra fördel av den bristande bostadsbubblan eftersom det var en försökring på mortgage -backed securities som gav en enort hög utdelning när dessa misslyckande. Dessa traders betalade en initial kostnad i form av en försäkringspremie, ungefär som en av husägarna vars bostadslån de satsade på att skulle misslyckas. En aktör som satsade stort på detta var Charlie Ledley på Cornwall Capital.
Möt Black Swan
Tidigt, lång före Finanskrisen och bostadsbubblan hade Ledley upptäckte att det bästa sättet att tjäna pengar på Wall Street var att söka vad det var att Wall Street trodde var minst benägna att hända och satsa på att det skulle hända, något som beskrivs i Michael Lewis bok, ”The Big Short.” Han och hans partner på Cornwall förstod att marknader var benägna att underskatta sannolikheten för dramatiska förändringar, eller Black Swan händelser.
Före krisen hade Cornwall Capital investerat i ett stort antal låg sannolikhet händelser av vilka den första var en investering i Capital One Financial Corp (COF), ett kreditkortsföretag som lånat ut pengar till subprime kreditkort användare. På grund av en översyn av Office of Thrift Supervision och Federal Reserve avseende mängden reserver företaget som behövde för att täcka eventuella subprime förluster hade Capital Ones aktiekurs kraschat med 60 procent under 2002. Företaget hade också haft problem med integritetsfrågor samtidigt som företagets CFO dumpade aktier före regleringsnyheten blev offentlig.
Antingen eller
Ledley och team fastställde att antingen drevs företaget av skurkar och därmed skulle det vara värt noll, eller så var det ett stabilt företag och värt 60 USD per aktie. Vid detta tillfälle handlades aktierna i Capital One Financial Corp till 30 USD per aktie. Således företaget det antingen värt noll eller 60 USD och långsiktiga optionskontrakt (LEAPs) på företaget såldes billigt.
Ledley och Cornwall Capital trodde att Black-Scholes optionsvärderingsmodeller som används för att prissätta LEAPs gjort några felaktiga antaganden och inte kunde hantera extrema händelser, som att aktiekursen kunde falla till noll eller stiga till 60 USD per aktie. Modellerna förutsåg snarare att aktiekursen skulle gå till 35 USD per aktie under de kommande åren snarare än till40 USD, och till 40 USD per aktie snarare än 45 USD per aktie och så vidare vilket beskrivs i filmen ”The Big Short”. Ledley trodde att Capital One var värt 60 USD per aktie och köpte 8 000 optionskontrakt för 26 000 USD.
Om han hade haft fel skulle Cornwall Capital förlora 26 000 USD, men om hans beräkningar stämde, och den feta svans händelsen inträffade, så skulle han göra vad som i praktiken var obegränsade vinster.
I slutändan fick Capital One upprättelse av tillsynsmyndigheterna och aktiekursen sköt i höjden till 60 USD vilket gjorde att Cornwall Capitals position ökade i värde till 526 000 USD, en ökning 1 923 procent. The Black Swan hade dykt upp och Cornwall Capital var hemma.
Pork Bellies och sydkoreanska aktier
Pork Bellies, eller grismagar, låter kanske inte särskilt spännande men det var ett råvarukontrakt som attraherade många investerare. I detta fall kom investeringen att sammanfatta egenskaperna för en perfekt Black Swan investering, en låg sannolikhet för att händelsen skulle inträffa vilket gjorde att det gick att etablera en position med minimala initiala kostnader (kostnaden för optionen) och en enorm payoff i förekomsten av att händelsen inträffade.
Efter den enorma framgång som Cornwall Capital hade med sin investering i Capital One valde företaget att fortsätta sin strategi och att investera i billiga optioner i alltfrån sydkoreanska aktier, grismagar (frozen pork bellies) till valutor i tredje världen. De investerade i allt som hade ett pris som verkade vara redo för mycket dramatiska förändringar.
Cornwall Capitals traders insåg att personer, och därmed i förlängningen också finansmarknaderna, hade svårt att koppla samman lämpliga sannolikheter till mycket osannolika händelser. Så småningom fann Ledley och Cornwall Capital sin väg till kreditswappar och en satsning mot den amerikanska bostadsmarknaden. Resultatet? En fyrfaldig ökning av bolagets kapital som steg från 30 MUSD till 135 MUSD.
Fooled by Randomness
I sin bok ” Fooled by Randomness” berättar Nassim Taleb historien om Nero Tulip, en konservativ trader som har sett många handlare med många års överlägsen prestanda ”explodera” eftersom de inte hade räknat med att en enskild och slumpmässig händelse kunde leda till enorma förluster.
I sin bok beskriver Taleb hur Tulip använder sig av stop lossar för att begränsa förlusterna i sin handel och att han aldrig säljer nakna optioner. Han förstår att den slumpmässiga händelsen väntar, lurar runt nästa hörn. Taleb berättar att människor har en benägenhet att luras av denna slumpmässighet och att man inte bör blanda ihop tur med skicklighet. Det enda säkra är att ingenting är säkert och att svarta svanar existerar. Tulip är Talebs eget alter ego.
Taleb rekommenderar i sin bok en investeringsstrategi som han beskriver som en skivstång. Denna investeringsstrategi innebär att investeraren placerar en stor del av sin portfölj i extremt säkra instrument som statsskuldväxlar och resten av portföljen i spekulativa investeringar såsom optioner. Detta gör att investerare skyddas från och kan dra nytta av slumpmässigheten.
Slutsats
För att sammanfatta det hela, för att handla på och kunna dra ekonomiska fördelar av Black Swans bör Du lära Dig att hitta de händelser som andra anser vara av låg sannolikhet men som kan ge enorma konsekvenser om de inträffar. Var beredd att det kommer bli många affärer som ger förluster innan den där riktigt stora vinsten kommer. Händelser som många ansåg osannolika var till exempel tanken på att bostadspriserna kunde rasa, att Euroländerna inte kunde göra default, att Kinas enorma ekonomiska tillväxt skulle få ett slut.
De ekonomiska modeller som finns är bristfälliga och i många av dem är sannolikheter inte korrekt beräknad om modellerna alls tar hänsyn till dem. Det bästa sättet för Black Swan handlare i det förflutna har varit att agera på kortsidan i kreditswappar och optioner som medför begränsade förluster och enorma vinster när de väl inträffar. Leta reda på och utforska händelser med låg sannolikhet som har enorma konsekvenser av oproportionerligt hög effekt om Du vill bli en Black Swan.
2024 was a landmark year for bitcoin, solidifying its role as a fully institutionalised asset class.
Institutional inflows into physical bitcoin exchange-traded products (ETPs) reached nearly $35 billion globally, signalling a major shift in how traditional investors view crypto. As bitcoin continued to enhance portfolios’ risk-return profiles, more institutional investors followed suit, reshaping the financial landscape.
Looking ahead, 2025 promises to bring exciting developments across the crypto ecosystem. Here are the top five crypto trends to watch.
Fear of being left behind
The era of bitcoin as a niche investment is over. Institutional adoption is creating a ripple effect, forcing hesitant players to reconsider. Portfolios with bitcoin allocations are consistently outperforming those without, highlighting its growing importance.
Figure 1: Bitcoin in a multi-asset portfolio
| 60/40 Global Portfolio | 1% Bitcoin Portfolio | 3% Bitcoin Portfolio | 5% Bitcoin Portfolio | 10% Bitcoin Portfolio | MSCI AC World | Bloomberg Multiverse | Bitcoin | |
| Annualised Return | 5.77% | 6.46% | 7.83% | 9.20% | 12.57% | 9.07% | 0.56% | 56.24% |
| Volatility | 8.79% | 8.86% | 9.14% | 9.62% | 11.42% | 13.94% | 5.05% | 67.28% |
| Sharpe Ratio | 0.48 | 0.55 | 0.68 | 0.79 | 0.96 | 0.54 | -0.20 | 0.81 |
| Information Ratio | 1.01 | 1.01 | 1.01 | 1.00 | ||||
| Beta | 70% | 71% | 73% | 75% | 81% | 100% | 24% | 181% |
Source: Bloomberg, WisdomTree. From 31 December 2013 to 30 November 2024. In USD. Based on daily returns. The 60/40 Global Portfolio is composed of 60% MSCI All Country World and 40% Bloomberg Multiverse. You cannot invest directly in an index. Historical performance is not an indication of future performance and any investment may go down in value.
With bitcoin’s ability to noticeably improve portfolios’ risk-return profiles, asset managers face a clear choice: integrate bitcoin into multi-asset portfolios or risk falling behind in a rapidly evolving financial landscape. In 2025, expect the competition to heat up as clients demand exposure to this powerhouse cryptocurrency.
Expanding crypto investment options
In 2024, regulatory breakthroughs opened the doors for physical bitcoin and ether ETPs in key developed markets. This marked a critical step towards making cryptocurrencies mainstream, providing seamless access to institutional and retail investors alike.
Figure 2: Global physical crypto ETP assets under management (AUM) and 2024 net flows
Source: Bloomberg, WisdomTree. 02 January 2025. Historical performance is not an indication of future performance and any investment may go down in value.
In 2025, this momentum is expected to accelerate as the crypto regulatory environment becomes more friendly in the United States and as key developed markets follow Europe’s lead and approve ETPs for altcoins such as Solana and XRP. With their clear utility and growing adoption, these altcoins are strong candidates for institutional investment vehicles.
This next wave of altcoin ETPs will expand the diversity of crypto investment opportunities and further integrate cryptocurrencies into the global financial system.
The maturing of Ethereum’s layer-2 ecosystem
Ethereum’s role as the backbone of decentralised finance (DeFi), non-fungible tokens (NFTs), and Web3 is unmatched, but its scalability challenges remain a hurdle. Layer-2 solutions—technologies such as Arbitrum and Optimism—are transforming Ethereum’s scalability and usability by enabling faster, cheaper transactions.
In 2025, Ethereum’s recent upgrades, such as Proto-Danksharding (introduced in the ‘Dencun’ upgrade), will drive layer-2 adoption even further. Innovations like Visa’s layer-2 payment platform leveraging Ethereum for instant cross-border transactions will underscore the platform’s evolution.
Expect Ethereum’s layer-2 ecosystem to power real-world use cases ranging from tokenized assets to decentralised gaming, positioning it as the infrastructure of a truly scalable digital economy.
Stablecoins: bridging finance and blockchain
Stablecoins are becoming indispensable to the global financial system, offering the stability of traditional assets with the efficiency of blockchain. Platforms such as Ethereum dominate the stablecoin landscape, hosting stablecoin giants Tether (USDT) and USD Coin (USDC), which facilitate billions in daily transactions.
Figure 3: Key stablecoin chains
Source: Artemis Terminal, WisdomTree. 05 January 2025. Historical performance is not an indication of future performance and any investment may go down in value.
As we move into 2025, stablecoins will increasingly interact with blockchain ecosystems such as Solana and XRP. Solana’s high-speed, low-cost infrastructure makes it ideal for stablecoin payments and remittances, while XRP Ledger’s focus on cross-border efficiency positions it as a leader in global settlements. With institutional adoption rising and DeFi applications booming, stablecoins will serve as the backbone of a seamless, interconnected financial ecosystem.
Tokenization: redefining ownership and revolutionising finance
Tokenization is set to redefine how we think about ownership and value. By converting tangible assets like real estate, commodities, stocks, and art into digital tokens, tokenization breaks down barriers to entry and creates unprecedented liquidity.
In 2025, tokenization will expand dramatically, empowering investors to own fractions of high-value assets. Platforms such as Paxos Gold and AspenCoin are already showcasing how tokenization can revolutionize markets for gold and luxury real estate. The integration of tokenized assets into DeFi will unlock new financial opportunities, such as using tokenized real estate as collateral for loans. As tokenization matures, it will transform industries ranging from private equity to venture capital, creating a more inclusive and efficient financial system.
For the avoidance of any doubt, tokenization complements crypto by expanding the use cases of blockchain to include real-world applications.
Looking ahead
2025 is set to be a defining year for crypto, as innovation, regulation, and adoption converge. Whether it is bitcoin cementing its position as a portfolio staple, Ethereum scaling for mainstream use, or tokenization unlocking liquidity in untapped markets, the crypto ecosystem is poised for explosive growth. For investors and institutions alike, the opportunities have never been clearer or more compelling.
This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
On January 20, 2025, bitcoin (BTC) reached a new all-time high, surpassing $109,000, and this milestone coincided with Donald Trump’s inauguration for his second term as U.S. President.
Historical trends show that BTC has performed exceptionally well in the 12 months following the past three U.S. elections. If history repeats, this could signal another bullish phase. With Trump’s pro-BTC stance and a U.S. Congress aligned on favorable digital regulation, the outlook for the coming months appears highly promising.
Source: Hashdex Research with data from Messari (from November 6, 2012 to January 19, 2025).
MARKET HIGHLIGHTS | Jan 13 2025 – Jan 19 2025
Bitcoin-backed loans enabled on Coinbase’s L2
• Now customers can borrow USDC in the new base’s lending protocol by using bitcoin as collateral.
• This underscores the importance of onchain innovations as the pillar for future adoption of blockchain technology, in this case enhancing personal finance to be more decentralized and intuitive in a permissionless etho..
ETF filings reiterate bullish regulatory tailwinds
• As Donald Trump’s inauguration approaches, several asset managers have filed applications for new crypto ETF products, including those focused on assets like LTC and XRP.
• This reflects optimism for 2025’s crypto regulations and their potential to transform the regulated products landscape.
Trump to make crypto top priority in US agenda
• U.S. President-elect Donald Trump allegedly plans to issue an executive order making crypto a national policy priority and establishing an advisory council.
• The announcement signals that crypto has gained political importance. Even if not all promises are met, crypto has already crossed the chasm.
MARKET METRICS
The Nasdaq Crypto Index™
This week saw a significant rise in digital assets as the market awaits Trump’s inauguration, with the NCI™ (+15.3%) outperforming all traditional asset classes. The NCI™ (+13.2%) also outperformed BTC (+12.1%), highlighting the value of diversification in a volatile market. The performance was positively impacted by SOL’s strong 46.3% gain, while ETH’s underwhelming 3.0% growth had a dampening effect.
Source: Hashdex Research with data from CF Benchmarks and Bloomberg (from December 31, 2024 to January 19, 2025).
It was a strong week for the NCI™ , with SOL leading the pack (among others, like XRP and LINK), surging 46.3%, while BTC (12.1%) and ETH (3.0%) lagged behind. This price action seems driven by excitement around Trump’s inauguration and the crypto-friendly environment his promises suggest.
Source: Hashdex Research with data from Messari (from January 12, 2025 to January 19, 2025).
Indices tracked by Hashdex
Source: Hashdex Research with data from CF Benchmarks and Vinter (from January 19, 2024 to January 19, 2025).
5 crypto trends to watch in 2025
FGLR ETF gör hållbara investeringar i hela världen
Trump’s inauguration day, BTC all-time high and the US election bullish effect
AXA IM antar SDR-märkningar för tre aktiefonder i Storbritannien
HSDD ETF köper aktier i hållbara företag från den utvecklade världen
De mest eftersökta ETFerna i december 2024
De bästa ETFerna för värdeaktier
Post-election rally cools at year end
BlackRock slår rekord med lanseringen av bitcoin ETF
Hector McNeil kommenterar Trumps krav på Natos försvarsutgifter
-
Nyheter3 veckor sedanDe mest eftersökta ETFerna i december 2024
-
Nyheter2 veckor sedanPost-election rally cools at year end
-
Nyheter3 veckor sedanDe bästa ETFerna för värdeaktier
-
Nyheter3 veckor sedanBlackRock slår rekord med lanseringen av bitcoin ETF
-
Nyheter3 veckor sedanHector McNeil kommenterar Trumps krav på Natos försvarsutgifter
-
Nyheter3 veckor sedanBuffertstrategin på Nasdaq-100 med december 2024/2025 som ny målperiod
-
Nyheter4 veckor sedanValour PYTH SEK spårar priset på kryptovalutan PYTH
-
Nyheter1 vecka sedanHANetfs Tom Bailey om utsikterna för koppar och uran
