”Oil for dollars”-avtalet mellan OPEC och USA har funnits sedan 1970-talet. Men flera geopolitiska och ekonomiska faktorer kan utmana petrodollarn och dess överhöghet.
I juli förra året reste USA:s president Joe Biden till Saudiarabien för att träffa kronprins Mohammed bin Salman. Efter mötet sa Biden att han förväntade sig att kungariket skulle ta ”ytterligare steg” för att öka oljetillgången under de ”kommande veckorna”.
En månad senare gick saudierna i motsatt riktning och sa att de var redo att minska produktionen för att korrigera den senaste nedgången i oljepriset ”driven av låg likviditet på terminsmarknaden och makroekonomiska oro”. Igår överraskade OPEC och icke-OPEC-partners, en inflytelserik energiallians känd som OPEC+, marknaderna med en liten produktionsminskning från oktober och framåt.
För många observatörer bör denna stora oenighet mellan USA och OPEC ses som slutet på petrodollarsystemet, ett paradigmskifte med stora konsekvenser för det finansiella systemet och världsordningen.
Vad är petrodollarsystemet?
Petrodollar är ingen valuta. De är helt enkelt amerikanska dollar som byts ut mot råoljeexport. Termen fick ekonomisk och politisk framträdande plats i mitten av 1970-talet mitt i ett växande ömsesidigt beroende mellan USA och råoljeexportörer.
I augusti 1971 meddelade USA:s president Nixon slutet på omvandlingen av den amerikanska dollarn till guld. Resten av världens beroende av den amerikanska dollarn började minska. USA försökte sedan öka efterfrågan på dollar på andra sätt.
1979 föddes USA-saudiarabiska Joint Commission on Economic Cooperation. Enligt detta ”Oil for Dollars”-avtal måste Saudiarabien följa följande klausuler:
1) Sälj sin olja till resten av världen i en gemensam valuta, den amerikanska dollarn;
2) Återinvestera sina överskjutande dollarreserver i amerikanska statspapper och amerikanska företag (som hjälper till att förbättra Saudiarabiens infrastruktur genom tekniköverföringar).
I utbyte ger USA en säkerhetsgaranti till Saudiarabien.
Olje-för-dollar-avtalet utvidgades senare till andra OPEC-länder.
Fördelar med petrodollaråtervinning
För USA
• Den amerikanska dollarn fungerar som världens reservvaluta eftersom varje nation måste ha tillgång till dollarn för att råolja köpa olja. Därför måste centralbanker runt om i världen hålla dollar som en integrerad del av sina reserver.
• Dollardenomineringen av olje- och naturgasterminskontrakt har konsoliderat USAs hegemoni över världshandeln.
• Petrodollars återvinns till amerikanska statsskuldväxlar (se diagram nedan), vilket hjälper till att
1) finansiera USAs skuld och budgetunderskott och;
2) hålla de amerikanska räntorna låga (vilket stödjer USAs inhemska konsumtion).
Kina och Ryssland har inte haft något annat val än att hålla amerikanska statspapper och ackumulera enorma dollarreserver – som också finansierar det amerikanska underskottet.
• USA har kunnat betala för oljeimport med sin egen valuta, som man kan skriva ut efter behag.
För oljeexporterande länder
• Petrodollar ökar importen och stimulerar den lokala ekonomin.
• En del av petrodollarna återvinns genom statliga förmögenhetsfonder som investerar i icke-oljerelaterade företag, vilket möjliggör diversifiering av den ekonomiska strukturen.
• Reserver i amerikanska statsskuldväxlar hjälper till att upprätthålla paritet med den amerikanska dollarn. En stark valuta hjälper till att minska inflationstrycket.
Källa: Bloomberg
Varför håller petrodollarns överhöghet att avta?
Som nämnts ovan har den amerikanska dollarn varit världens reservvaluta sedan 1970-talet. Men flera geopolitiska och ekonomiska faktorer kan utmana denna överhöghet.
De-dollariseringstrenden är inget nytt fenomen. På 1990-talet, som svar på amerikanska sanktioner, försökte Venezuela bryta sig ur status quo genom att byta från amerikanska dollar till kinesiska yuan för oljebetalningar. Den snabba globaliseringen utgör också ett hot mot dollarn, eftersom många länder med bilaterala handelsförbindelser skulle vilja kunna använda sina egna valutor för handel. Den stora finanskrisen 2008 satte dock stopp för varje önskan mot dollarn, eftersom investerare sökte den säkerhet som den nuvarande reservvalutan erbjuder.
Men idag kan Kinas framväxt som en stor världsmakt, uteslutningen av Ryssland från SWIFT-systemet och den implicita oenigheten mellan USA och Saudiarabien mycket väl påskynda trenden mot de-dollarisering.
Saudiarabiens kungarike har under årtiondena varit en av USA:s viktigaste allierade i Mellanöstern – till stor del genom avtalet ”olja mot dollar”. Ekonomiskt sett har Saudiarabien varit den största leverantören av råolja till USA. Geopolitiskt har kungariket varit en amerikansk proxy i Mellanöstern för att motverka sin stora rival, Iran. Men med åren började detta förhållande att försämras.
USA har successivt minskat sitt beroende av oljeimport genom att bygga upp sina egna strategiska reserver. På 1990-talet importerade USA cirka 2 miljoner fat saudisk råolja per dag. Denna siffra sjönk till endast 500 000 fat per dag 2021. Politiskt är Saudiarabien uppenbarligen inte nöjda med Bidens politik i Mellanöstern. Bidens beslut att ensidigt dra tillbaka sitt stöd till Saudiarabien i Jemenkriget har alienerat kungariket från den amerikanska administrationen. Bidens uttalade avsikt att rädda kärnkraftsavtalet med Iran har förmodligen stängt varje hopp om förbättrade relationer.
Sedan Ryssland inledde sitt angrepp på Ukraina i februari har Saudiarabien vägrat att uppmärksamma Bidens uppmaningar att utöka kvoterna för råolja för att begränsa de stigande oljepriserna.
Men denna likgiltighet för västerländska samtal har en bakomliggande orsak som går utöver tvisten med USA: det är det växande samarbetet mellan Kina och Saudiarabien, som inte är begränsat till energisektorn. Under paraplyet av sitt Belt and Road Initiative har Kina utökat sin potentiella närvaro i kungariket genom bilateralt samarbete inom infrastruktur, handel och investeringar.
Enligt American Enterprise Institute nådde de kumulativa kinesiska investeringarna i den saudiska ekonomin 43 miljarder dollar 2021. Kina importerade uppskattningsvis 542 miljoner ton råolja 2020, vilket motsvarar 25 procent av kungarikets globala oljeexport. Enligt vissa källor kan kungarikets suveräna förmögenhetsfond (PIF) snart börja investera i kinesiska företag. Saudi Aramco ska enligt uppgift vara nära att ingå ett partnerskap med ett kinesiskt petrokemiskt konsortium. Alla dessa faktorer verkar tyda på att Saudiarabien i allt större utsträckning vänder sig till Kina. De-dollariseringen av handel och investeringar skulle uppenbarligen underlätta deras bilaterala förbindelser.
Det är värt att notera att Förenade Arabemiraten är väl i linje med saudierna. Deras samarbete med Kina växer också starkt. Och de är uppenbarligen redo att minska sin produktion närhelst OPEC+ beslutar sig för det. Det är också intressant att notera att Egypten, en annan allierad till Saudiarabien, just har lanserat sin första yuan-denominerade obligation.
Liksom Gulfländerna har också ekonomier som Ryssland och Iran flyttat närmare Asien. Ryssland vänder sig till exempel till CIPS-systemet – ett transaktionssystem som rensar internationella bosättningar och handlar i Renminbi – för att kunna exportera sin olja till Asien under västerländska sanktioner. Kina och Indien står nu för 40 procent av den ryska oljeexporten. I Indien står rysk råolja för cirka 17 procent av importen – upp från mindre än 1 % före invasionen. Till och med Iran har börjat exportera råolja till Kina under amerikanska sanktioner utan att använda den amerikanska dollarn för betalningar.
Vissa ekonomer anser att denna trend inte är hållbar, vilket drar paralleller med Venezuelas misslyckade försök till de-dollarisering på 1990-talet. Men sammanhanget är väldigt annorlunda den här gången. För det första är Asien mycket mindre dollariserat än Latinamerika. De asiatiska ekonomierna är också mycket större i storlek och påverkar penningpolitiken. Till och med ett steg mot ”semi-dollarisering” skulle kunna minska USAs inflytande och undergräva petrodollarns fantastiska mekanik. Med konsekvenser bortom de energiexporterande länderna. Om dollarn förlorar sin betydelse i handeln, kan många centralbankschefer bli uppmanade att ompröva logiken i att ackumulera reserver, såväl som klokheten i att allokera en del av sin centralbanks balansräkning till amerikanska statsobligationer.
Den amerikanska regeringen är uppenbarligen medveten om dessa risker och är oroad över trotset mot OPEC+-alliansen. En kommitté i den amerikanska senaten har arbetat med ett lagförslag som heter ”No Oil Producing or Exporting Cartels” (NOPEC) för att ändra USA:s antitrustlagstiftning. Ett sådant lagförslag skulle ge riksåklagaren befogenhet att utsätta OPEC+-länder för åtal för eventuell samverkan. Förslaget har hittills misslyckats. Saudiarabien har redan 2019 varnat för att ett sådant lagförslag, om det antas, skulle få landet att handla med sin olja i olika valutor. Sanktioner mot Ryssland och Kinas växande inflytande i Eurasien lägger grunden för en mycket gradvis avgång från petrodollarn, NOPEC eller inte.
Petroyuanens uppkomst
Valutornas historia sedan 1450 visar att olika valutor omväxlande har spelat sin roll som världsreserver under mycket långa perioder. Kommer dollarn snart att ge vika för yuanen?
Källa: BofA
Den senaste utvecklingen tyder på att petro-yuanen en dag kan ersätta petrodollarn. Petro-yuanen har dock vissa nackdelar jämfört med sin motsvarighet. Medan Kinas finansiella marknader har vuxit exponentiellt under de senaste decennierna, är de fortfarande relativt illikvida jämfört med de amerikanska kapitalmarknaderna. Dessutom underlättar den enorma eurodollarmarknaden (13,4 biljoner dollar) handeln på europeiska marknader. När det gäller yuantransaktioner skulle de vara begränsade till Kina och föremål för manipulation av People’s Bank of China.
ANBOUNDs grundare Chan Kung tror att dollarns status som världens reservvaluta till och med kan stärkas under de kommande åren. För honom förstärker den nuvarande perioden av ekonomisk och geopolitisk osäkerhet dollarns status som en fristad. Detta är vad marknaderna för närvarande bevittnar, eftersom Bloomberg Dollar Index (DXY) är på en 20-årig högsta nivå.
ICE US dollar index
Kenneth Rogoff är mer ambivalent. Han tror att den senaste utvecklingen säkerligen kommer att påskynda slutet på dollarns dominans. Men för Harvard-professorn kommer slutet på dess hegemoni att äga rum först om cirka 20 år.
Slutet på petrodollarn skulle innebära en helt annan dynamik än den vi känner idag. Råvaruexporterande nationer skulle kunna frigöra sig från dollarn och fixera sina valutor mot en korg av råvaror. Importerande länder skulle behöva köpa dessa valutor för att betala för sin energi- eller jordbruksimport. Valutorna i råvaruexporterande regioner skulle apprecieras i enlighet med detta, särskilt eftersom år av underinvesteringar har skapat betydande utbudsunderskott för vissa råvaror.
Vi kan vara i början av en ny era, en multipolär värld där bilaterala handelsavtal kommer att ersätta den gamla världsordningen centrerad kring petrodollarn. Ett paradigmskifte som skulle kunna straffa först och främst de regioner som är mest beroende av råvaruimport, nämligen Europa och Japan. Dessa två regioner kommer sannolikt att förbli avskilda från Ryssland och kommer inte att dra nytta av någon valutaåtervinning för att finansiera sina respektive skulder och underskott. Å andra sidan skulle bilaterala avtal som Ryssland-Indien eller Kina-Saudiarabien kunna stärka den ekonomiska och geopolitiska makten i dessa länder i öst.
För sin del kan Amerika påverkas mindre än andra utvecklade länder. För det första för att dess ekonomi huvudsakligen är inhemsk, men också för att den kan bli självförsörjande på många råvaror. Nedgången av petrodollarn skulle fortfarande pressa upp inflationen och räntorna.
HANetf, Europas första och enda oberoende white-label UCITSETF och ETC-plattform, och ledande leverantör av digitala tillgångs-ETPer, är glada att kunna meddela att Future of Defence UCITSETF (ticker: ASWC) nu har ackumulerat 2,00 miljarder dollar i förvaltat kapital (AUM).
Bara under 2025 har ETFen attraherat 1,07 miljarder dollar i nya nettotillgångar. Detta, tror vi, till stor del har drivits av Europas kapplöpning att återupprusta sig mitt i växande frågor kring tillförlitligheten i USA:s stöd. USA pausade nyligen militärt bistånd till Ukraina, vilket ledde till att underrättelsedelningen pausades och Kiev blev oförmöget att använda vissa amerikanska vapen. Detta var en tydlig varning till europeiska ledare – USA kan överge dem när som helst.
Efter ett decennium av att inte ha uppnått 2 %-målet av BNP har Europa tillsammans underutnyttjat med uppskattningsvis 850 miljarder euro. Men nu, med ökande geopolitiska spänningar och ifrågasatt amerikanskt militärt stöd, ser de europeiska NATO-medlemmarna över sina försvarsstrategier och ökar sina militära utgifter kraftigt. För att återuppbygga och modernisera sina väpnade styrkor riktar regeringarna dessa förnyade investeringar mot europeiska försvarsföretag – vilket stärker kontinentens strategiska självförsörjning.
Europas upprustning handlar inte bara om att spendera mer – det handlar om att bygga europeiskt oberoende och autonomi inom försvaret. För att minska beroendet av amerikansk utrustning prioriterar EU europeiskt tillverkade vapen, fordon och system, vilket ger den europeiska försvarssektorn en stark medvind.
ASWC ETF syftar till att ge exponering mot NATO och NATO+-allierades försvars- och cyberförsvarsutgifter. Unikt nog använder försvars-ETF en ”NATO-skärm”, vilket begränsar exponeringen mot företag med säte i NATO eller NATO+-allierades medlemsstater.
På detta sätt försöker ETFen att anpassa sig till värderingarna hos investerare som kan ha oro över försvarsinvesteringar, men inte kan ignorera det rådande politiska klimatet och därför söker en smartare och mer genomtänkt strategi. NATO är en defensiv allians och anger själva att ”avskräckning och försvar är en av dess kärnuppgifter” – att fokusera på företag som är verksamma i NATO-allierade länder begränsar möjligheten att ETFens beståndsdelar är företag som är verksamma i länder som en dag skulle kunna bli motståndare till alliansen.
HANetf lanserade nyligen Future of European Defence UCITSETF (ticker: (8RMY) som exkluderar USA och syftar till att fånga upp Europas upprustning. Som ett europeiskt företag anser HANetf att det är en plikt att stödja investeringar i europeiskt försvar i takt med att kontinenten försöker stärka sin säkerhet. 8RMY ETF har sedan dess överstigit 10 miljoner dollar i förvaltat kapital under sin första noteringsvecka.
På liknande sätt använder 8RMY ”NATO-skärmen” för att begränsa exponeringen mot företag med säte i NATO eller NATO+-allierade medlemsstater.
Hector McNeil, medgrundare och VD för HANetf, kommenterar: ”USA har skickat ett budskap till Europa och det har mottagits tydligt och tydligt. Amerikanskt militärt bistånd, som en gång ansågs vara en garanti, är nu osäkert – och med den osäkerheten kommer ett tydligt direktiv. Europa måste anpassa sig till en värld där USA inte är garant för säkerhet; Europa måste förbereda sig på att försvara sig ensamt.
”Detta har inte gått investerare obemärkt förbi, med stark kursutveckling för europeiska försvarsaktier. Företag som tyska Rheinmetall, brittiska BAE Systems och franska Thales har potentiellt nytta av det. Future of Defence UCITSETF (ticker: ASWC) gör det möjligt för investerare att få exponering mot dessa företag (och andra) på ett diversifierat sätt.” ”ETFens NATO-screening skiljer den från sina konkurrenter genom att säkerställa att investerare får exponering mot NATO och NATO+-allierade försvarsföretag, samtidigt som de undviker företag som är verksamma i länder som en dag skulle kunna bli motståndare till alliansen. Ingen annan försvarsfokuserad ETF inkluderar denna NATO-screening och som sådan är NATO-ETF:n verkligen unik.
”För de som söker mer fokuserad exponering lanserade vi nyligen Future of European Defence UCITSETF (ticker: 8RMY), och den har överstigit 10 miljoner dollar i förvaltat kapital under sin första handelsvecka. Vi är ett europeiskt företag, och som sådan anser vi att det är vår plikt att stödja investeringar i europeiskt försvar i ett så avgörande ögonblick. Denna ETF exkluderar amerikanska aktier och syftar till att fånga upp Europas upprustning.”
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.
Vissa företag har lyckats skapa en strategisk fördel gentemot sina konkurrenter. Metaforiskt kallas detta för breda vallgravar, vilket återspeglar dessa företags starkt befästa marknadsposition. Sådana konkurrensfördelar kan bero på ett varumärkes särprägel eller på en forsknings- och utvecklingsfördel baserad på patent. En vallgrav kan också vara resultatet av territoriell distribution eller produktionsrättigheter som ett företag kan göra anspråk på. En annan möjlighet är en stark position genom den utbredda användningen av företagets produkter bland kunderna, vilket gör det svårt för de senare att byta till andra leverantörer. Dessutom kan vissa företag producera sina varor mycket billigare än sina konkurrenter.
För att kunna utvärdera sådana konkurrensfördelar måste analytiker noggrant undersöka verksamheten, konkurrenssituationen och företagens strategiska tillvägagångssätt. Resultaten kan sedan användas för att skapa ett index som kan spåras med ETFer.
I den här investeringsguiden hittar du alla ETFer som fokuserar på företag med en bred vallgrav. Vi har identifierat sex index som spåras av sex olika börshandlade fonder. Den årliga förvaltningskostnaden ligger på mellan 0,39 och 0,52 procent per år.
Breda vallgravar ETFer i jämförelse
När man väljer en ETF med fokus på breda vallgravar bör man överväga flera andra faktorer utöver metodiken för det underliggande indexet och prestanda för en ETF. För bättre jämförelse hittar du en lista över alla breda vallgrav ETFer med detaljer om namn, kortnamn, förvaltningskostnad, utdelningspolicy, hemvist och replikeringsmetod. För ytterligare information om någon av de olika börshandlade fonderna klicka på kortnamnet i tabellen nedan.
Amundi S&P Global Information Technology ESG UCITSETF DR EUR (D) (WELL ETF) med ISIN IE000GEHNQU9, försöker följa S&P Developed Ex-Korea LargeMidCap Sustainability Enhanced Information Technology-index. Det S&P-utvecklade ex-Korea LargeMidCap Sustainability Enhanced Information Technology-indexet spårar stora och medelstora företag från IT-sektorn. Aktierna som ingår filtreras enligt ESG-kriterier (miljö, social och bolagsstyrning).
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,18 % p.a. Amundi S&P Global Information Technology ESG UCITSETF DR EUR (D) är den billigaste ETF som följer S&P Developed Ex-Korea LargeMidCap Sustainability Enhanced Information Technology-index. ETFen replikerar det underliggande indexets prestanda genom fullständig replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen delas ut till investerarna (Årligen).
Amundi S&P Global Information Technology ESG UCITSETF DR EUR (D) är en liten ETF med tillgångar på 27 miljoner euro under förvaltning. ETF:n lanserades den 20 september 2022 och har sin hemvist i Irland.
Investeringsmål
AMUNDI S&P GLOBAL INFORMATIONSTEKNOLOGI ESG UCITSETF DR – EUR (D) strävar efter att replikera, så nära som möjligt, resultatet för S&P Developed Ex-Korea LargeMidCap Sustainability Enhanced Information Technology Index (Netto Total Return Index). Denna ETF har exponering mot stora och medelstora företag i utvecklade länder. Den innehåller uteslutningskriterier för tobak, kontroversiella vapen, civila och militära handeldvapen, termiskt kol, olja och gas (inkl. Arctic Oil & Gas), oljesand, skiffergas. Den är också utformad för att välja ut och omväga företag för att tillsammans förbättra hållbarhet och ESG-profiler, uppfylla miljömål och minska koldioxidavtrycket
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.