Vad är handel med apelsinjuice? Handel med apelsinjuice har blivit populärt globalt och handelsvolymerna fortsätter att öka. Eftersom det är en av världens mest populära fruktjuicer, lockar handel med apelsinjuice olika marknadsaktörer, inklusive bönder, processorer, lagerhus, marknadsgaranter och arbitrage.
Flera finansiella instrument, som terminer och optioner, är tillgängliga för handel med apelsinjuice. Ett terminskontrakt är en rättslig skyldighet att köpa eller sälja en vara till ett förutbestämt pris för leverans på ett specifikt datum i framtiden. Terminskontrakt handlas på en terminsbörs och är standardiserade, vilket innebär att de har fastställda belopp och leveransdatum.
Å andra sidan ger ett optionskontrakt innehavaren rätten (men inte skyldigheten) att köpa eller sälja den underliggande tillgången till ett specifikt pris (kallat lösenpris) på eller före kontraktets utgångsdatum (kallat utgångsdatum).
Den här artikeln diskuterar optionshandel på kontrakt med apelsinjuice, handelsscenarier, handelsmarknader för apelsinjuice, deltagarprofiler, risker, belöningar och hur de avgörande faktorerna påverkar optionspriserna för handel med apelsinjuice. Apelsinjuice-optioner på ICE-terminsbörs tas som exempel som nämns i hela artikeln.
Vad är optioner för apelsinjuice?
Mjuka råvaror finner nu en plats i marknadsaktörernas investeringsportföljer som en alternativ klass av omsättbara värdepapper. Mjuka råvaror, så kallade softs, är vanligtvis jordbruksprodukter som köps och säljs via standardiserade kontrakt på råvarubörser. Exempel på mjuka varor inkluderar:
• Bomull
• Kakao
• Kaffe
• Ris
• Socker
• Vete
• Apelsinjuice
Brist på lagrings- och bearbetningsmöjligheter före 1950 begränsade apelsinjuice till vad som kallades en konsumtionsvara samma dag eller en färskvara. På 1950-talet revolutionerades apelsinjuiceindustrin genom utvecklingen av fryst koncentrerad apelsinjuice (FCOJ). Genom bearbetning, frysning och smakämnen blev apelsinjuice världens favoritfruktdryck och den råvara som den är idag.
Vid handel med apelsinjuiceoptioner är den underliggande tillgången ett FCOJ-A-terminskontrakt. Ett sådant terminskontrakt är värt 15 000 pound koncentrerad apelsinjuice i fasta ämnen.1 Detta innebär att om ett option på apelsinjuice löper ut i pengarna (ITM), kommer köparen av köp- eller säljoptionen för apelsinjuice att få rätt att gå in in i ett långt (köp) eller kort (sälj) terminskontrakt för apelsinjuice.
Kontraktsägaren kan vidta en av flera åtgärder: handla (sälja/köpa) terminskontraktet, byta kontraktet mot fysisk apelsinjuice eller rulla över kontraktet till nästa terminskontrakt.
Använda optioner på apelsinjuice för säkring
Medan marknadsskapande, arbitrage och spekulation fortsätter att förbli hjärtat av råvaruhandeln, är säkring det primära syftet för vilket så många produkter fortsätter att aktiveras för handel på ledande globala börser. Säkring åstadkoms av derivatprodukter som terminer och optioner som producenter och konsumenter effektivt kan använda för att uppnå riskhantering.
Put Option Hedge
Anta att det är januari och fryst koncentrerad apelsinjuice handlas för närvarande till 135 cent/pound (spotpriset). En apelsinbonde förväntar sig att hans skörd (1 enhet FCOJ, eller 15 000 pound) ska vara klar för försäljning i juni (om sex månader). Bonden är nervös för ett prisfall på apelsiner inom en snar framtid, så han vill säkra det lägsta försäljningspriset på apelsiner (för att säga runt 130 cent/pound) för när hans skörd är klar. Bonden letar efter en hedge eller prisskydd på sin gröda. För att göra detta kan han köpa ett säljoptionskontrakt för apelsinjuice.
En säljoption ger bonden rätt att sälja den underliggande tillgången till ett specificerat sälj- (eller lösenpris) inom en viss tidsram. Den orange bonden väljer optionskontraktet med ett lösenpris på 135 cent och löper ut i juni, då hans skörd kommer att vara klar. Han betalar en i förskott optionpremie på 4 cent per pound (4 cent X 15 000 pound = 600 $).
Att köpa säljoptionen kommer att ge apelsinodlaren rätten, men inte skyldigheten, att ta en kort position i ett terminskontrakt för apelsinjuice till det förutbestämda priset på 135 cent vid tidpunkten för optionens utgång. Detta terminskontrakt ger honom rätten att sälja apelsinerna till detta förutbestämda pris (135 cent/pound X 15 000 pound = 20 250 $).
För enkelhetens skull använder alla exemplen ovan en enhet frusen koncentrerad apelsinjuice. Omnämnanden av apelsiner eller apelsinjuice hänvisar till en enhet fryst koncentrerad apelsinjuice. Realistiska beräkningar ges i följande avsnitt.
Pris på apelsinjuice: Under säljpriset
Om priset på apelsinjuice sjunker till 110 cent per pound, kommer den långa säljoptionen för apelsinjuice att komma i pengarna. Detta innebär att lösenpriset är högre än marknadspriset och därför är optionen värt pengar. Jordbrukaren kommer att utnyttja optionen.
Bonden kommer att få kortterminspositionen på 135 cent. Han kommer att få 25 cent/pound från terminspositionen (135 cent/pound – 110 cent/pound = 25 cent/pound). Han betalade den förskottsbaserade optionspremien på 4 cent/pound, vilket tog hans nettovinst till 21 cent per pound. Han kan sälja sin apelsinjuice till marknadspriset 110 cent, vilket tar det totala försäljningspriset till 110 + 21 = 131 cent/pound. För ett kontrakt på 15 000 pound får han 15 000 * 131 cent = 19 650 $.
Pris på apelsinjuice: runt säljpriset
Om priset på apelsinjuice håller sig runt samma nivåer (säg 133 cent) vid tidpunkten för utgången kommer optionen att utnyttjas. Han kommer att få det korta terminskontraktet på 135 cent och kan kvittera det till 133 cent, vilket ger honom en vinst på 2 cent. Han kommer att sälja sin apelsinskörd till marknadspriser på 133 cent. Avdrag för de 4 centen han betalade som optionspremie är hans nettoförsäljningspris 131 cent/pound (133 + 2 – 4 = 131 cent/pound). För ett kontrakt på 15 000 pound får han 19 650 dollar.
Pris på apelsinjuice: Över säljpriset
Om priset på apelsinjuice stiger till, säg, 150 cent vid utgången, kommer optionen att förfalla värdelöst (eftersom det aktuella priset är högre än lösenpriset för säljoptionen). Bonden kommer inte att kunna utnyttja optionen och kommer inte att få det korta terminskontraktet.
Han kommer dock att kunna sälja apelsinskörden till marknadspriser på 150 cent per pound. Med avdrag för de 4 cent han betalade som optionspremie, kommer hans nettoförsäljningspris att vara 146 cent/pound (bättre än hans förväntade nivå på 130 cent/pound). För ett kontrakt på 15 000 pound får han 21 900 dollar.
Fördelar med Put Options för apelsinjuice
Att använda en säljoption av apelsinjuicekontrakt har gett bonden dubbla fördelar i alla möjliga scenarier. Hans risk är begränsad på nedsidan med en garanti för en lägsta prisnivå (131 cent). Dessutom kan han dra nytta av prisrörelserna uppåt. Detta kommer till bekostnad av optionspremien på 4 cent/pound.
Köpoptionshedge
Å andra sidan, låt oss överväga en apelsinjuiceprocessor som måste köpa en frusen koncentrerad apelsinjuiceenhet på sex månader. Det nuvarande priset för en enhet av FCOJ är 135 cent. Bearbetaren är orolig för att apelsinpriserna kan stiga, så han vill begränsa sin inköpspris till max cirka 140 cent/pound.
För att få prisskydd kan processorn köpa en köpoption för apelsinjuice. Hon väljer en option med ett lösenpris på 135 cent och ett utgångsdatum på sex månader i framtiden. Premiumkostnaden för optionen är 4,5 cent per pound (4,5 cent X 15 000 pound = 675 $). Vid tidpunkten för utgången kommer denna köpoption, om den finns i pengarna, att ge henne rätt att ta en lång apelsinjuice-terminsposition som hon kan kvittera till befintliga marknadspriser för att låsa köppriset.
Pris på apelsinjuice: Under lösenpriset
Om priset på apelsinjuice sjunker till 110 cent vid tidpunkten för utgången kommer optionen att förfalla värdelöst (eftersom det aktuella priset är lägre än lösenpriset för en köpoption). Köparen kommer inte att kunna utnyttja optionen och kommer inte att få det långa terminskontraktet.
Däremot kommer hon att kunna köpa apelsinerna till marknadskursen 110 cent per pound. Om man lägger till de 4,5 cent per pound hon betalade som köpoptionspremie, blir hennes nettoköpspris 114,5 cent per pound (bättre än hans förväntade nivå på 140 cent/pound). Hans nettokostnad kommer att vara 114,5 cent * 15 000 pound = 17 175 $.
Priset på apelsinjuice: Till Call Strike Price
Om priset på apelsinjuice håller sig runt samma nivåer (säg 137 cent/pound) vid tidpunkten för utgången kommer optionen att utnyttjas (eftersom det aktuella priset är högre än köpoptionens lösenpris).
Apelsinjuicetillverkaren kommer att få det långa terminskontraktet till förutbestämda 135 cent och kan kvittera det till 137 cent, vilket ger henne en vinst på 2 cent/pound. Hon kommer att köpa sina apelsiner till marknadspriser på 137 cent. Med avdrag för de 4,5 cent hon betalade som optionspremie är nettoköppriset 134,5 cent/pound (137 + 2 – 4,5 = 134,5 cent). Hans nettokostnad kommer att vara 134,5 cent * 15 000 pound = 20 175 $.
Pris på apelsinjuice: Över lösenpriset
Om priset på apelsinjuice ökar till, säg, 150 cent/pound, kommer köpoptionen för lång apelsinjuice att komma in i pengarna och kommer att utnyttjas. Köparen kommer att få positionen för långa terminer på 135 cent. Hon kan kvittera det till det konvergerande priset på 150 cent, som att få (150 – 135) = 15 cent från terminspositionen.
Hon betalade den förskottsbaserade optionspremien på 4,5 cent, vilket tog nettovinsten till 10,5 cent/pound. Hon kan köpa apelsiner till marknadspriset 150 cent, vilket tar det totala köppriset till 139,5 cent/pound (150 – 10,5 = 139,5 cent/pound). Hans nettokostnad kommer att vara 139,5 cent * 15 000 pound = 20 925 $.
Fördelar med köpoptioner för apelsinjuice
I det här fallet garanterar användning av aoptioner för apelsinjuice ett maximalt maximerat köppris i alla scenarier, med fördelen av lägre köppris vid fall av marknadspris. Genom att betala en bråkdel av kostnaden i form av en optionspremie kan producenten och konsumenten effektivt skydda nedåtrisken och ändå hålla den uppåtgående vinsten eller sparpotentialen hög.
Förutom säkringsscenarier gör handlare aktivt spekulativa satsningar på apelsinjuicekontrakt för att dra nytta av prisförändringar och arbitragemöjligheter. Market Makers gör också ett viktigt bidrag genom att erbjuda tillräcklig likviditet och snäva spreadar på optionsmarknaden.
Apelsinjuice-optioner vs. Futures för apelsinjuice
Helst kan antingen terminer eller optioner användas för säkring, spekulation eller arbitrage. En tydlig fördel som långa optioner har framför terminer är dock att långa optioner inte behöver marginalpengar eller en daglig mark-to-market som terminer. Denna bekvämlighet kommer till priset av en icke-återbetalningsbar optionspremie som betalas i förskott och är benägen att förfalla. Korta optioner kräver marginalkapital.
Långa optioner begränsar också förlusterna (begränsat till betald optionspremie), medan terminer har obegränsad förlustpotential på både långa och korta positioner.
Marknaden för handel med optioner på apelsinjuice
Futures-handel med fryst koncentrerad apelsinjuice startade 1945 och påstås vara en av anledningarna till att apelsiner tog en av topplaceringarna i amerikanska grödor.2 För närvarande handlas frysta koncentrerad apelsinjuice-terminskontrakt på ICE-börsen. Den fysiska avvecklingen av ett kontrakt som motsvarar 15 000 pound orange fasta partiklar sker genom leverans i fat eller tankar. Tillåtna ursprungsländer för apelsiner är USA, Brasilien, Costa Rica och Mexiko.
Brasilien toppar den apelsinproducerande nationens lista, följt av Kina och sedan USA från och med 2021.3 Dessa tre länder är de mest inflytelserika marknaderna för att fastställa internationella apelsinpriser. För odlingsåret 2019-20 kommer cirka 55 procent av amerikanska apelsiner från Florida, där grödan är känslig för extrema väderhändelser som orkaner eller oväntade köldknäppar som kan utplåna hela säsongens skörd.4
Koncentrationen av större delen av grödan på en enda plats och möjligheterna till extrema väderhändelser och liknande förhållanden i Brasilien har lett till hög osäkerhet och därmed hög volatilitet i apelsinpriserna. Denna volatilitet återspeglas i orange optionsvärderingar.
Sådan varierande volatilitet leder till hög volatilitetsskev, vilket gör att optioner på apelsinjuice är lämpliga för att handla spreadar. Ratio-spreadar som använder optioner passar de instrument som har hög volatilitetsskev (dvs. höga nivåer av variationer i volatilitet mellan ITM-, ATM- och OTM-optioner).
ICE Exchange har FCOJ A-optioner tillgängliga för handel i städerna New York, London och Singapore, som helst täcker alla geografiska platser i APAC, Europa och USA under 24-timmarscykeln.
Vad påverkar apelsinjuicepriser och värderingar av optioner?
Alla jordbruksprodukter påverkas av väder och sjukdomar. Apelsiner är inget undantag. Faktum är att de flesta apelsiner för apelsinjuice odlas på tre platser, Florida, Mexiko och Brasilien. Detta innebär att ett extremt väder eller en sjukdomshändelse på en plats kan störa eller till och med förstöra en enorm mängd globalt FCOJ-försörjning. Orkaner och osannolik frysning och frost påverkar dessa områden. Brasilien lider också av torka från maj till juni, vilket kan påverka apelsinskörden. Dessa väderhändelser påverkar den orangea skörden, vilket påverkar FCOJ-priserna och optionspriserna.
Handlare av apelsinjuiceoptioner måste vara mycket uppmärksamma på säsonger och väderprognoser. Orkanprognoser kan resultera i branta prisstegringar eftersom handlare förutser skador på den orangea skörden. När orkanen väl har passerat kommer priserna att anpassas för att återspegla den faktiska skadan som grödan lidit. I väntan på att vinterfrysningen skadar apelsinskörden och minskar utbudet går priserna ofta upp i november. Denna prisökning kan vända i december och januari när omfattningen av frysskador blir uppenbar. ICE-börsrapporten ger följande illustration:
Handlare bör också vara medvetna om hur förändringar i konsumtionsvanor kan påverka priserna på apelsinjuice. En ökad konsumtion i det land där apelsinerna odlas skulle kunna minska exportutbudet. Konsumenter kan sluta se apelsinjuice som en hälsodryck och gå vidare till andra drycker, vilket har hänt i USA. Minskningen av konsumtionen kan leda till prisfall.
Regeringens politik, lokala arbetslagar och internationell handelsutveckling kan påverka apelsinproduktion och utbud. Rapporten om efterfrågan och utbud av apelsin- och apelsinjuice från det amerikanska jordbruksdepartementet täcker uppskattningar över alla apelsinproducerande regioner i USA och utomlands.3 Handlare av apelsinjuiceoptioner bör också följa relaterade nyheter som är specifika för handel med apelsinjuice från den populära marknaden och nyhetsdataleverantörer.
För att handla med optioner för apelsinjuice behöver man ett varuhandelskonto hos reglerade mäklare som har auktoriserat medlemskap hos respektive börs.
Poängen
Ränte- och diversifieringskrav har lett till att handlare ser bortom de vanliga säkerhetsklasserna aktier, obligationer och råvaror av vaniljtyp. Apelsinjuice har varit en mycket volatil mjuk vara de senaste åren, vilket gör den till en högriskhandelstillgång.
Förutom de ovan angivna faktorerna som påverkar spotpriserna på apelsinen, påverkas handel med apelsinjuiceoptioner också av faktorer som är specifika för optionsprissättningsmodeller – lösen- eller lösenpris, tid till förfallotid, riskfri avkastning (ränta) och flyktighet.
Handlare av apelsinjuiceoptioner bör vara medvetna om dessa beroenden. Att handla med optioner för apelsinjuice rekommenderas endast för erfarna handlare som har tillräcklig kunskap om optionshandel.
