Följ oss
the_ad_group(12516);

Nyheter

How to mitigate the cost of contango

Publicerad

den

Asset Allocation Research How to mitigate the cost of contango An investor in commodities using futures contracts is not only exposed to the price

Asset Allocation Research How to mitigate the cost of contango

Highlights

  • An investor in commodities using futures contracts is not only exposed to the price of the raw material but also to the cost of holding a futures contract and rolling it from one contract to another.
  • To mitigate the cost of rolling (contango), investors need to add exposure to futures contracts with a longer shelf life where volatility is lower but expected return is also less.
  • Since 2002, a portfolio of both short and long maturity contracts outperformed short maturity only contracts by 6.5% per year, enhancing the Sharpe ratio to 0.26.

The mechanism of contango and backwardation continues to intrigue. While contango is known to reduce an investment’s overall return, questions remain as to whether it is possible to avoid it. In this note, we will focus on oil and particularly Brent, looking at the different elements investors should be aware of before considering investing in commodities as well as how to mitigate the negative impact of contango on the performance of a portfolio.

The futures curve

A futures curve is a series of prices of futures contracts that expire at different points in time (as illustrated below). Because each commodity follows its own fundamentals, the shape of the futures curve tends to vary from one commodity to another. Oil futures curves for example, tend to reflect market expectations on the future direction of oil prices.

The previous chart shows how the futures curve of Brent has moved since last year. The entire curve shifted upward with futures contracts at the short end of the curve benefitting most compared to contracts at the longer end of the curve.

The chart also shows that liquidity, measured by the traded volume on each futures contract, is higher at the short end of the futures curve where financial services and speculators tend to be concentrated. Smaller volumes at the longer end of the curve are usually commercial positions taken by consumers or producers of oil using the futures market as a hedge.

The impact of fundamentals

Because the futures curve is made of futures contracts that expire at different points in time, a change in the fundamentals will have variable impact on the price of each contract. An event such as the OPEC/non-OPEC agreement has the potential to keep the longer end of the future curve flat for a while as the market expects producers to continue controlling supply going forward. However, the current price support at the short end of the curve may vanish if the deal was to fail, deepening the contango at the short end of the curve.

The above chart shows that the correlation between the level of US oil inventories and oil prices at the short end of the curve is higher than the correlation with the longer end of the curve. Futures contracts at the short end are more sensitive to the change in supply, demand and inventories than the longer end. With US shale oil production on the rise, contango at the short end may deepen in the near term.

As a result, futures contracts with short-term maturity tend to be more volatile than contracts at the longer end as illustrated in the chart below. On the other hand, any gain or loss will be higher with short maturity contracts than long maturity contracts.

Long backwardation short contango

Because of the liquidity issue mentioned earlier, it is difficult for speculative investors to get exposure to the longer end of the curve. Most investors are therefore exposed to the short end of the curve where roll cost and volatility are the highest.

In this section, we look at whether it is possible to build a portfolio that will mitigate the negative impacts of contango on return by ensuring exposure to the best part of the curve. For this purpose, we have created the following three portfolios:

– Our benchmark is 50% in Brent futures contracts with an average maturity of one month and 50% in contracts that have an average maturity of two years.
– Two long only portfolios using the change in oil prices over the past month and the shape of the future curves at the end of the past month as trading signal. One portfolio invests in either the short end (Brent 1mth) or the longer end (Brent 2Yr) while the other portfolio will overweight the maturity highlighted by the signal and underweight the other maturity at the same time.

The performance chart shows that all the portfolios including the benchmark outperformed an exposure to the short maturity contract as holding Brent 1Mth since 2002 would have provided a return of 1.5% per year. Both long only portfolios outperformed the benchmark by 1.8% per year on average and the long only portfolio that alternates between Brent 1Mth and 2Yr outperformed Brent 2Yr by 0.2% per year.

In addition, the summary table highlights that both portfolios have a lower level of volatility than the benchmark and Brent 1Mth, allowing for an increase of the Sharpe ratio by 39% on average compared to the benchmark.
A maximum recovery time of more than 8 years for all the portfolios and constituents indicate that they have yet to recover to their previous peak in June 2008. With OPEC taking back control of their production level and US shale oil now profitable with a price around US$50/bbl., a recovery back above US$100/bbl. is simply unrealistic for the time being.

Looking at the performance since the beginning of 2016 when oil prices started to recover from a 13-year low, the long only portfolio with either Brent 1Mth or 2Yr is posting the highest Sharpe ratio at 0.69, followed by the long only portfolio combining both (0.66), Brent 1Mth (0.63), the 50/50 benchmark (0.57) and Brent 2Yr (0.50).

When using futures contracts to get exposure to commodities, an investor needs to be aware of the composition of the return the investor will get, as a gain in the commodity price does not necessarily translate in a gain in the investment’s overall return. When the futures curve is in contango, the cost of rolling from one contract to the other is deducted from the gain in price and will reduce the end return. While investors generally prefer an exposure to the short end of the curve due to liquidity, adding an allocation to futures contracts at the longer end can reduce the negative impact of contango and improve returns. Since 2002, the portfolio combining both maturities outperformed the short maturity exposure by 6.5% per year, enhancing the Sharpe ratio from -0.01 to 0.26. The strategy also allows for more diversification.

Important Information

This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).

The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv en kommentar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Nyheter

VanEck ETF utökar sitt kryptoerbjudande med Celestia ETN

Publicerad

den

Idag tillkännagav kapitalförvaltaren VanEck ETF noteringen av VanEck Celestia ETN på Euronext Amsterdam och Euronext Paris.

  • Celestia möjliggör säker skalning av blockchain-applikationer
  • Modularitet tillåter utvecklare att bygga och skala nya blockkedjor med lätthet
  • VanEck Celestia ETN är tillgängligt i följande länder: Österrike, Schweiz, Tyskland, Danmark, Spanien, Finland, Frankrike, Italien, Liechtenstein, Luxemburg, Nederländerna, Norge, Polen, Portugal och Sverige

Detta börshandlade certifikat (ETN) gör det möjligt för investerare att delta i utförandet av TIA-tokenet i en investerarföredraget omslag. TIA-token är Celestia-nätverkets ursprungliga kryptovaluta.

Celestia är ett specialiserat blockchain-nätverk designat för att optimera och skala datatillgänglighet, branschens grundläggande skalningsflaskhals. Detta gör det möjligt för utvecklare att enkelt distribuera applikationer i sitt eget blockutrymme med hög genomströmning med full-stack-kontroll.

”Efterfrågan på TIA-token är ett direkt resultat av behovet av Celestias tjänster, eftersom alla interaktioner på Celestia är denominerade och betalda i TIA,” förklarade Menno Martens, Crypto Product Manager på VanEck Europe. ”När fler och fler utvecklare använder Celestias tjänster för att bygga fullstackapplikationer med hög genomströmning, ser vi tillväxtpotential för Celestia.”

VanEck Celestia ETN erbjuder investerare ett reglerat och börshandlat sätt att få exponering för denna innovativa blockchain. Investerare bör dock notera risken för extrem volatilitet i samband med digitala tillgångar.

”VanEcks ETN är ett av de första stegen mot utökad tillgång till Celestia av institutioner”, säger Mustafa Al-Bassam, medgrundare av Celestia och ordförande för Celestia Foundation. ”Snart kommer det att finnas fler sätt att gå med i Celestias ekosystem för alla typer av användare och deltagare.”

Denna ETN spårar MarketVector Celestia VWAP Close Index, som återspeglar priset på TIA-token. Den är helt säkerställd, vilket innebär att de underliggande tillgångarna faktiskt köps och förvaras säkert i kylförvaring. VanEck samarbetar med Bank Frick, ett reglerat förvaringsinstitut i Liechtenstein, för att säkerställa höga standarder för förvaring av kryptovaluta över sina ETNer.

Produktinformation

NamnVanEck Celestia ETN
IndexnamnMarketVector Celestia VWAP Close Index
ISINDE000A4AKZB4
KortnamnVTIA
Registerade länderAT, CH, DE, DK, ES, FI, FR, IT, LI, LU, NL, NO, PL,PT, SE
Ticker Euronext AmsterdamVTIA NA
Ticker Euronext ParisVTIA FP
IndexleverantörMarketVector Indexes GmbH
Total expense ratio (TER)1,5 %

Fortsätt läsa

Nyheter

B4NZ ETC en eurohedgad satsning på WTI Crude

Publicerad

den

BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR Hedge ETC (B4NZ ETC) med ISIN DE000PZ9REW2, försöker följa RICI Enhanced WTI Crude Oil (EUR Hedged)-index. RICI Enhanced WTI Crude Oil (EUR Hedged)-index spårar priset på terminskontrakt på WTI Crude Oil. Valutasäkrad till euro (EUR).

BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR Hedge ETC (B4NZ ETC) med ISIN DE000PZ9REW2, försöker följa RICI Enhanced WTI Crude Oil (EUR Hedged)-index. RICI Enhanced WTI Crude Oil (EUR Hedged)-index spårar priset på terminskontraktWTI Crude Oil. Valutasäkrad till euro (EUR).

Denna ETCs TER (total cost ratio) uppgår till 1,20 % p.a. BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR Hedge ETC är den enda ETC som följer RICI Enhanced WTI Crude Oil (EUR Hedged)-index. Denna ETC replikerar det underliggande indexets prestanda syntetiskt med en swap.

BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR Hedge ETC är en mycket liten ETC med tillgångar på 0 miljoner euro under förvaltning. Denna ETC lanserades den 7 augusti 2019 och har sin hemvist i Nederländerna.

Information

ISINDE000PZ9REW2
Securities identification number (German WKN)PZ9REW
BloombergB4NZ GY
ReutersB4NZ.DE
TypeETC
CurrencyEUR
Currency hedgedYes, EUR Hedge
Roll optimizedYes
LeveragedNo
Physical deliveryNo
Total Return Yes
ExchangeFrankfurt Stock Exchange (Regulated Market – Xetra®), Stuttgart Stock Exchange
Trading periods08:15 am – 20:00 pm
Maturityopen end

Handla B4NZ ETC

BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR Hedge ETC (B4NZ ETC) är en europeisk börshandlad produkt. Denna ETC handlas på till exempel Deutsche Boerse Xetra.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRONordnet, Aktieinvest och Avanza.

Börsnoteringar

BörsValutaKortnamn
XETRAEURB4NZ

Fortsätt läsa

Nyheter

XZEP ETF köper aktier i företag i Europa med höga ESG-betyg

Publicerad

den

Xtrackers MSCI Europe ESG UCITS ETF 1D (XZEP ETF) med ISIN IE0004ZJGWT9, strävar efter att spåra MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders-index. MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders-index spårar stora och medelstora värdepapper från Europa. Endast företag med låga koldioxidutsläpp och högt ESG-betyg (environmental, social and governance) beaktas. Moderindex är MSCI Europe.

Xtrackers MSCI Europe ESG UCITS ETF 1D (XZEP ETF) med ISIN IE0004ZJGWT9, strävar efter att spåra MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders-index. MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders-index spårar stora och medelstora värdepapper från Europa. Endast företag med låga koldioxidutsläpp och högt ESG-betyg (environmental, social and governance) beaktas. Moderindex är MSCI Europe.

Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,18 % p.a. Xtrackers MSCI Europe ESG UCITS ETF 1D är den billigaste ETF som följer MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders index. ETFen replikerar det underliggande indexets prestanda genom fullständig replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen delas ut till investerarna (Årligen).

Xtrackers MSCI Europe ESG UCITS ETF 1D är en stor ETF med tillgångar på 999 miljoner euro under förvaltning. ETF lanserades den 12 juni 2024 och har sin hemvist i Irland.

Index nyckelfunktioner

MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders Index syftar till att spegla resultatet på följande marknad:

Stora och medelstora företag från utvecklade europeiska marknader

Granskas kvartalsvis

Handla XZEP ETF

Xtrackers MSCI Europe ESG UCITS ETF 1D (XZEP ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRONordnet, Aktieinvest och Avanza.

Börsnoteringar

BörsValutaKortnamn
XETRAEURXZEP

Största innehav

ISINNamnVikt %LandIndustri
DK0062498333NOVO NORDISK CLASS B9.06%DanmarkHealth Care
GB0009895292ASTRAZENECA PLC4.73%StorbritannienHealth Care
CH0012005267NOVARTIS AG4.21%SchweizHealth Care
DE0007164600SAP4.17%TysklandInformationsteknologi
GB0005405286HSBC HOLDINGS PLC3.29%StorbritannienFinans
FR0000121972SCHNEIDER ELECTRIC2.68%FrankrikeIndustri
FR0000120321LOREAL SA2.10%FrankrikeDagligvaror
FR0000120073LAIR LIQUIDE SOCIETE ANONYME POUR2.04%FrankrikeMaterials
CH0012221716ABB LTD1.77%SchweizIndustri
GB00B2B0DG97RELX PLC1.70%StorbritannienIndustrials
CH0011075394ZURICH INSURANCE GROUP AG1.53%SchweizFinans
FR0000052292HERMES INTERNATIONAL1.44%FrankrikeSällanköpsvaror
FR0000131104BNP PARIBAS SA1.41%FrankrikeFinans
DE0008430026MUENCHENER RUECKVERSICHERUNGS-GESE1.31%TysklandFinans
FR0000120628AXA SA1.24%FrankrikeFinans

Innehav kan komma att förändras

Fortsätt läsa

21Shares

Prenumerera på nyheter om ETFer

* indicates required

21Shares

Populära