Nyheter
Handel med ETFer i primär och sekundärmarknaden
Primär och sekundärmarknad
- Market makers har tillgång till primärmarknaden
- MM tillhandahåller likviditet
- Icke-standardiserad avveckling
ETFer handlas på precis samma sätt som aktier
ETF-strukturer: Fysisk replikering
- ”Fysisk” replikering: Äger till exempel en aktiekorg
- Transparent
- Ingen motpartsrisk
- Tillgångarna är separerade från fondbolaget: Om Fondbolaget eller Förvaringsinstitutet hamnar på obestånd har fonden rätt till tillgångarna
- Flera market makers kan skapa och lösa in andelar vilket leder till mycket bra priser
- ETFen kan låna ut aktier mot säkerhet för att förbättra performance
- Några emittenter: XACT/UBS /IShares
ETF-strukturer: SWAP-baserad
- SWAP-baserad ETF: Äger swap och säkerhetsmassa
- Fonden äger värdepapper (som kan vara annorlunda än de som ingår i index) samt en swap.
- Avkastningen i värdepappren byts mot avkastningen i ett index.
- Lågt trackingerror/ Skatteeffektivitet är fördelar
- Motpartsrisk får uppgå till 10% enligt UCITS III, säkerheter kan ha skiftande likviditet
- Fondinnehaven och villkoren för SWAPen är inte transparenta
- Priset på primärmarknaden sätts av den enda SWAP motparten
- SWAP motparten kan ibland förbättra performance
- Några emittenter: DB/UBS/XACT
- Det finns även ETFer med flera swapmotparter vilket konkurrensutsätter PM och diversifierar motpartsriskerna.
Vad påverkar avkastningen i en ETF-investering?
- Egenskapen gäller Fysisk replikering/Swap-baserade eller alla oavsett typ
- Investeraren lånar ut ETFen och erhåller en intäkt (Alla)
- ETFen lånar ut aktier (Fysisk)
- Eventuell outperformance från SWAP motpart (Swap)
- Förvaltningsavgift (Alla)
- Transaktionskostnader för förvaltning (Fysisk)
- Transaktionskostnader för Creation/Redemptionavgift (Alla)
- Skatter (Alla)
- Följer fonden Pris-, Net Total Return-, eller Gross Total Return Index? (Swap)
- Förvaltarskicklighet, till exempel kassakomponentens storlek, hantering av indexhändelser (Fysiska)
- Premie/Rabatt mot NAV (Alla)
- Mättidpunkter. Börsen stänger 17:30 medan ETFer stänger 17:25 (Alla)
Spreadar
- Underliggande likviditet dikterar spreadar och volymer
- Majoriteten av volymen ställs av Market Makers(Alla staplar utom gröna)
- Gröna posterna (A) som ligger emellan är naturlig likviditet –dessa gör mindre skillnad för institutionella ordrar
- Market maker B ställer aggressivast i detta fall, som sådan får han flest affärer, men lägst marginal per avslut
- Market maker C är aggressiv på säljsidan. Detta kan bero på att han har ett stort lager andelar som han vill minska, annars behöver han lösa in andelarna i primärmarknaden.
Några sätt att handla en ETF
Creationavgiften är olika för olika ETFer
Hur stor del av omsättningen är inbördeshandel?
ETF jämfört med andra investeringsalternativ
Certifikat jämfört med ETF
- Full motpartsrisk på investerat belopp
- En market maker (utställaren själv) kan påverka prisbilden
- Binder kapital
Terminer jämfört med ETF
- Terminsrullningar ger exekveringsrisk och transaktionskostnader
- Kräver avtal och säkerställande
- Binder inte kapital
Swap jämfört med ETF
- Motpartsrisk på vinsten
- Kräver avtal ISDA/CSA
- En market maker (utställaren själv) kan påverka prisbilden
- Anpassningsbar
Sammanfattning
- Olika strukturer har något olika egenskaper
- Felprissättningar är kortlivade på grund av arbitrage
- ETFer är enkla att äga och handla
- ETFer är genom sin konstruktion likvida. Faktisk omsättning säger inget om hur mycket som kan omsättas.
ETF–Termin–Certifikat-SWAP
ETF-strukturer: Terminer
- Terminsbaserad replikering: Äger terminer + Kassa
- Transparent
- Ingen motpartsrisk i terminerna (de är clearade), men kassahanteringen kan medföra motpartsrisk genom att pengar deponeras hos banker.
- Ingen skatt på utdelningar i utländska värdepapper
- Flera market makers kan skapa och lösa in andelar vilket leder till mycket bra priser
- Några emittenter: DB/XACT
*) Om terminen diskonteras med STIBOR medan kapitalet avkastar REPO har vi en implicit kostnad för att äga Terminer + Kassa.