Följ oss

Nyheter

Gold and silver: similar, but different

Publicerad

den

Gold and silver: similar, but different Silver is often looked at in gold’s shadow. The price performance of two metals is 80% correlated. We find that the best way to model silver prices is by looking at gold prices.

Commodity Research – Gold and silver: similar, but different

Highlights

  • Silver is often looked at in gold’s shadow. The price performance of two metals is 80% correlated. We find that the best way to model silver prices is by looking at gold prices.
  • However, we identify key differences between the two metals. Whereas gold operates like a currency or monetary asset, silver behaves more like a ‘normal’ commodity, responding to changes in supply and demand.
  • Silver is likely to trade around US$23/oz next year, up from just below US$20/oz currently.

Silver in gold’s shadow

Silver’s price performance is 80% correlated with gold’s price performance. When investor sentiment toward gold turns more positive, optimism toward silver usually follows. For example, as gold prices rose in January 2016 and inflows into gold ETPs surged, silver prices and ETP inflows substantially rose in February 2016.

We find that the best way to model silver prices is to look at gold prices and a number of silver supply and demand indicators. Modelling silver prices on gold alone can give a R-squaredi of 55%. We can enhance the model by looking adding specific silver supply and demand indicators. That raises the R-squared to close to 70%.

When modelling gold prices, we found that physical supply and demand did not help explain prices. In contrast, for silver indicators of supply and demand matters.

More than 50% of silver’s demand comes from industrial fabrication, whereas less than 10% of gold demand comes from that sector. We found global manufacturing PMIs to be a good proxy for industrial demand.

Changes in futures exchange silver inventory and lagged changes in global mining capital expenditure (capex) provide a good proxy for supply of silver. Increases in exchange inventory indicate that more of the metal is readily available. As 75% of silver comes as a by-product of mining for other metals we look at aggregate mining capex across the top 100 metal miners. We lag that change in capex by 18 months as its takes time for changes in investment to translate into changes in supply.

etfs1

(Click to enlarge)

Out of sample testing from 2014 shows that the model performs well and captures key turning points in silver’s performance.

etfs2

(Click to enlarge)

The big spike in silver’s price in 2010-2011 is very difficult to explain. Anecdotally it was accounted for by the market’s reaction to central bank expansion of their balance sheets in the aftermath of the financial crisis.

However, the fact that central bank balance sheets remained bloated for some time afterwards and that silver prices deflated indicates that the price gains were overdone and we believe that period was effectively a price bubble.

Silver to US$23/oz

We expect gold to rise to US$1440/oz in 2017. We assume that global manufacturing PMIs will still be weighed-down by poor performance in large developed economies (outside of US) but get some uplift from the US and emerging markets and therefore rise by a modest 1%. To be conservative, we also assume that exchange inventory, which has been elevated recently, does not decline. Lastly following the 20% y-o-y decline in miner capex 6 months ago, we have an input for the 18-month lagged capex factor in the model. Based on these inputs, silver is likely to rise by just under 20%, to just over US$23/oz.

Exploring silver fundamentals

While the model presented above displays a high R-square, it ties the price of one commodity to another without exploring all of the metal’s own fundamentals.

For illustrative purposes we remove gold prices from the model and introduce some of the explanitory variables from our gold model into the silver model. This second model has a lower R-square and the forecasting power of the model is more comprimised by the 20110-2011 bubble than the simple model.

We find a number of interesting observations from this excerise:
• Unlike for gold, nominal treasury yields are not a significant explanitory variable for silver. This accords with the fact that gold behaves more like a currency/fiancial asset than silver.
• While consumer price inflation (CPI) is a statisticaly significant driver for silver, producer price inflation (PPI) is statistically stronger. This reflects silver’s industrial qualities.
• In contrast to gold, supply of the silver tends to influence its price. Because mine supply of gold represents only a tiny fraction of the above ground stock of gold, and a large amount of gold is held in bullion and jewellery form, changes in mine supply account for very little of the gold that changes hands each year. In contrast a large amount of silver mined goes into industrial applications and thefore is ‘consumed’ until the goods using silver, such as electrical products or photovoltaic panels, is recycled. We measure silver supply in three different ways: silver ore production, change in exchange inventory and an 18-month lag to miner capex.

• Like gold, silver priced in US Dollars is driven by the trade-weighted US Dollar exchange rate.
• Like gold, sentiment towards the metal measured by futures market specualtive positioing is a significant explanitory variable.

Summary of expansive silver model:

etfs3

(Click to enlarge)

Application of this second model is more difficult, because it does not deal with the 2010-2011 bubble so well. Also current current specualtive positioning in silver futures looks very streteched. Futures market optimism was no-where near this high, even in the 2010-2011 bubble and so a model calibrated on historic data, would look to forecast silver prices substantially higher than where they are today.

etfs4

(Click to enlarge)

Using the same assumption for currency movement we had in our gold model and consistent movements in PPI inflation as we had for CPIii, we look at what price the model would give us. We also assume that speculative positioning in silver remains elevated, but not as overstretched as they are right nowiii. We assume that ore production supply or exchange inventory don’t increase and that lagged capex in mining declines 20% (as in the simple model). This model gives us a price close to US$25/oz (25% increase) in 2017. However, we believe the first simple model is likely to give more reliable results. The second model simply helps us the understand some of the fundamental drivers of silver better.

i A measure of how close the fitted data and actual data are. 0% means that the model explains none of the variability and 100% means the model explains all the variability.
ii We assumed CPI inflation will rise from 0.8% to 1.1% in the gold model and PPI inflation rise from 0% to 0.5% in the silver model.
iii Speculative positioning is currently above 87,000 contracts. We assume positioning trims to 40,000 contracts, which is elevated compared to the 27,000 series average.

For more information contact:

ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E info@etfsecurities.com

Important Information

The analyses in the above tables are purely for information purposes. They do not reflect the performance of any ETF Securities’ products . The futures and roll returns are not necessarily investable.

General

This communication has been provided by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).

This communication is only targeted at qualified or professional investors.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv en kommentar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Nyheter

Fem spanska fonder som har ökat med +12% under 2025

Publicerad

den

År 2025 visar sig bli ett tufft år för finansmarknaderna. Med det första kvartalet fortfarande att avslutat upplever de stora internationella aktieindexen kraftiga nedgångar, där indexfonder baserade på S&P 500 och Nasdaq drabbas särskilt hårt. Det finns dock en kategori som står sig starkt: Ibex 35 indexfonder, som har blivit en av årets mest räddningsvärda tillgångar. Det finns fem spanska fonder som har ökat med +12% under 2025.

År 2025 visar sig bli ett tufft år för finansmarknaderna. Med det första kvartalet fortfarande att avslutat upplever de stora internationella aktieindexen kraftiga nedgångar, där indexfonder baserade på S&P 500 och Nasdaq-100 drabbas särskilt hårt. Det finns dock en kategori som står sig starkt: Ibex 35 indexfonder, som har blivit en av årets mest räddningsvärda tillgångar. Det finns fem spanska fonder som har ökat med +12% under 2025.

Mer specifikt har fonder som investerar i spanska aktier (både indexfonder och aktivt förvaltade) ackumulerat en genomsnittlig avkastning på 14,29 % hittills under 2025. Denna siffra gör kategorin till den mest lönsamma bland aktiefonder, och den näst mest lönsamma av alla investeringsfondkategorier, efter endast guld- och ädelmetallfonder, som har skjutit i höjden med en omvärdering på mer än 40 %.

Inom den spanska kategorin upplever Ibex 35 indexfonder en stark utveckling, med avkastning överstigande 12 % under 2025. Nedan granskar vi årets fem mest lönsamma Ibex indexfonder, rangordnade från lägst till högst avkastning:

BBVA Bolsa Índice FI

Denna Ibex 35 indexfond, som förvaltas av BBVA Asset Management, har stigit med 12,03 % hittills i år. Under de senaste 5 åren har den erbjudit en genomsnittlig avkastning på 16,12 %.

Den har tillgångar på 116,5 miljoner euro och följer Ibex 35 Net Return-indexet, vilket inkluderar utdelningar. Dess nuvarande kostnader är 1,21 %.

10 största portföljpositioner

VärdepapperVikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)13,57%
Banco Santander S.A.13,16%
Iberdrola S.A.12,39%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)10,32%
CaixaBank S.A.5,36%
Amadeus IT Group S.A.4,57%
Ferrovial SE4,42%
Futuro sobre IBEX 353,75%
Aena SME S.A.3,60%
Telefónica S.A.3,40%

Santander Indice España FI Openbank

Santander Asset Managements indexfond Ibex 35 har en avkastning på 12,08 % år 2025. Under fem år har den ackumulerat en avkastning på 16,20 %.

Den förvaltar tillgångar till ett värde av 961,7 miljoner euro, vilket gör den till en av de största fonderna i detta urval. Förvaltningsavgiften är 0,70 % och de löpande kostnaderna är 1,11 %.

10 största portföljpositioner

VärdepapperVikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)14,18%
Iberdrola S.A.12,70%
Banco Santander S.A.10,82%
Futuro sobre Ibex 35 (venc. 02/2025)9,90%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)9,16%
Bono España 0,65%5,57%
CaixaBank S.A.4,84%
Amadeus IT Group S.A.4,60%
Ferrovial SE4,40%
Aena SME S.A.3,60%

ING Direct Fondo Naranja Ibex 35 FI

Fondo Naranja Ibex 35 de ING, som förvaltas av Amundi Iberia, har hittills under 2025 haft en avkastning på 12,13 %. Under femårsperioden har den ackumulerat en avkastning på 16,31 %.

Denna fond har tillgångar på 268,4 miljoner euro och replikerar Ibex 35 Net Return. Förvaltningsavgiften är 0,99 % och de löpande kostnaderna är 1,1 %.

10 största portföljpositioner

VärdepapperVikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)13,90%
Banco Santander S.A.13,48%
Iberdrola S.A.12,69%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)10,57%
CaixaBank S.A.5,49%
Amadeus IT Group S.A.4,68%
Ferrovial SE4,53%
Aena SME S.A.3,68%
Telefónica S.A.3,49%
Cellnex Telecom S.A.3,48%

Caixabank Bolsa Índice España Estándar FI

Caixabank AM-fonden har hittills under 2025 redovisat en ökning på 12,23 %. Dess genomsnittliga avkastning under de senaste fem åren har varit 16,72 %.

Dess förvaltade tillgångar uppgår till 335,5 miljoner euro, och det motsvarar Ibex 35 Net Return. Din provision är i detta fall 1 % och dina nuvarande utgifter är 1,03 %.

10 största portföljpositioner

VärdepapperVikt%
Iberdrola S.A.13,61%
Banco Santander S.A.13,28%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)12,13%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)10,22%
CaixaBank S.A.5,82%
Amadeus IT Group S.A.4,49%
Ferrovial SE4,25%
Aena SME S.A.3,68%
Telefónica S.A.3,49%
Cellnex Telecom S.A.3,28%

Bindex España Índice FI

Och den mest lönsamma fonden bland de som är indexerade mot Ibex 35 år 2025 (även om vi talar om tiondelar och hundradelar jämfört med resten) är Bindex Spain Index, från BBVA Asset Management. Denna fond har hittills i år haft en avkastning på 12,35 % och en 5-årsavkastning på 17,35 %.

Med tillgångar på 146,4 miljoner euro har denna fond etablerat sig som det billigaste alternativet av de fem (förvaltningsavgift på 0,11 % och löpande kostnader på 0,14 %). Den replikerar också Ibex 35 Total Return.

10 största portföljpositioner

VärdepapperVikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)13,62%
Banco Santander S.A.13,20%
Iberdrola S.A.12,43%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)10,35%
CaixaBank S.A.5,38%
Amadeus IT Group S.A.4,59%
Ferrovial SE4,44%
Aena SME S.A.3,61%
Telefónica S.A.3,42%
Cellnex Telecom S.A.3,41%

Fortsätt läsa

Nyheter

ASRP ETF ett spel på medtech företag världen över

Publicerad

den

BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITS ETF EUR (ASRP ETF) med ISIN LU2365457410, försöker följa ECPI Global ESG Medical Tech-index. ECPI Global ESG Medical Tech-index spårar företag från utvecklade marknader över hela världen som är aktiva inom medicinteknikbranschen. Aktierna som ingår filtreras enligt ESG-kriterier (miljö, social och bolagsstyrning). De utvalda värdepapperen viktas lika i indexet.

BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITS ETF EUR (ASRP ETF) med ISIN LU2365457410, försöker följa ECPI Global ESG Medical Tech-index. ECPI Global ESG Medical Tech-index spårar företag från utvecklade marknader över hela världen som är aktiva inom medicinteknikbranschen. Aktierna som ingår filtreras enligt ESG-kriterier (miljö, social och bolagsstyrning). De utvalda värdepapperen viktas lika i indexet.

Den börshandlade fondens (total cost ratio) uppgår till 0,30 % p.a. BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITS ETF EUR är den billigaste och största ETF som följer ECPI Global ESG Medical Tech-index. ETF:n replikerar det underliggande indexets prestanda genom full replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen ackumuleras och återinvesteras.

BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITS ETF EUR är en mycket liten ETF med tillgångar på 12 miljoner euro under förvaltning. Denna ETF lanserades den 10 december 2021 och har sin hemvist i Luxemburg.

Handla ASRP ETF

BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITS ETF EUR (ASRP ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och Borsa Italiana.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRONordnet, Aktieinvest och Avanza.

Börsnoteringar

BörsValutaKortnamn
gettexEURASRP
Borsa ItalianaEUREGEMT
Euronext ParisEURMEDTE
XETRAEURASRP

Fortsätt läsa

Nyheter

Europafokuserade ETPer ser större andel av flödena under första kvartalet

Publicerad

den

HANetf har släppt sin rapport om börshandlade europeiska ETPer för första kvartalet 2025, som avslöjar banbrytande insikter i den snabba utvecklingen av den europeiska ETF-marknaden.

HANetf har släppt sin rapport om börshandlade europeiska ETPer för första kvartalet 2025, som avslöjar banbrytande insikter i den snabba utvecklingen av den europeiska ETF-marknaden.

Tillgångar i europeiska ETPer nådde 2,4 biljoner dollar under första kvartalet, varav ETFer stod för 2,28 biljoner dollar. Kärnaktions-ETFer ledde flödena (45,70 miljarder dollar) medan räntebärande ETFer ökade med 15,19 miljarder dollar.

Viktiga data

  • Europeiska ETPer överstiger 2,4 biljoner dollar i förvaltat kapital under första kvartalet 2025
  • Flöden omdirigerades till Europafokuserade ETPer jämfört med USA-fokuserade mitt i tullkrisen
  • Kärnaktions-ETFer överstiger milstolpen på 1 biljon dollar i förvaltat kapital med 45,70 miljarder dollar i nettoflöden under första kvartalet
  • Aktiva ETFer i förvaltat kapital ökade med 11,65 % under första kvartalet och optionsbaserade ETFer i förvaltat kapital med 54,55 %.
  • Antalet europeiska ETP-varumärken fortsätter att öka och uppgår nu till totalt 131.
  • Europa godkänner semitransparenta ETFer, vilket potentiellt uppmuntrar fler aktiva förvaltare i USA att gå in på den europeiska ETF-marknaden.
  • Försvars-ETFer såg flöden på 4,16 miljarder dollar under första kvartalet, vilket motsvarar 4,5 % av de totala ETF-flödena i Europa och en 5-faldig ökning jämfört med föregående kvartal.

Läs hela rapporten för att upptäcka kvartalsdata, ETF-marknadens utveckling, tillväxten inom nya områden som optionsbaserade ETFer och mer.

Fortsätt läsa

Populära