Nordamerikansk energiinfrastruktur i form av transport och bearbetning av olja och naturgas har en direktavkastning på 12 procent. Nordamerikanska företag inom energiinfrastruktur spelar en avgörande roll för att stödja vardagen genom att ansluta energiförsörjning med efterfrågan lokalt och utomlands. Dessa företag ser till att energi når slutmarknaderna säkert och redo för konsumtion.
Jämfört med resten av energin är vår uppfattning att midstream energiinfrastruktur kan erbjuda unika fördelar, inklusive generösa inkomstavkastningar – nuvarande avkastning är 12,4% per den 30 september 2020, stabila kassaflöden och mer defensiva kvaliteter. Som jämförelse per den 30 september gav Energy Select Sector Index (IXE), som består av energibolagen i S&P 500, 7,26%.
Nyligen motvind i energi har resulterat i diskonterade värderingar och förhöjda avkastningar, vilket skapar en tvingande möjlighet för investerare som letar efter inkomst och totalavkastning.
Samlar avgifter för alla transporter
Inom energivärdekedjan utför mittströmningsutrymmet frakt- och hanteringsfunktionen och samlar in avgifter för varje olja eller enhet för naturgas som hanteras. Avgifter genereras från transport, bearbetning och lagring av kolväten med dessa tjänster som utförs under långvariga kontrakt som sträcker sig från några år till uppåt 10 år. Rörledningar har länge varit hörnstenen i detta utrymme.
Det nordamerikanska mittströmsuniverset inkluderar amerikanska och kanadensiska företag och Master Limited Partnerships (MLP), som har en skattefördelad struktur i USA. Det är de företag som har investerat miljarder dollar under det senaste decenniet för att underlätta den enorma tillväxten i amerikansk och kanadensisk energiproduktion och har stött omvandlingen av USA från en stor energiimportör till nu en betydande exportör.
Den avgiftsbaserade karaktären hos midstreamsektorn skiljer den från andra energisektorer och har resulterat i mer stabila kassaflöden oberoende av råvaruprismiljön. Dessa stabila kassaflöden stöder attraktiva utdelningsbetalningar, med medelinkomst som erbjuder intäkter som ersätter andra avkastningsorienterade investeringar som fastighetsfonder (REIT) eller verktyg. I synnerhet betalar inte MLP skatt på enhetsnivå, vilket har gjort det möjligt för dessa företag att betala ut mer av sina kassaflöden som utdelning.
Avkastningen för MLP har historiskt sett legat högt
Under de senaste fem åren har avkastningen för midstreamsektorn i stort sett varit i genomsnitt cirka 6,5%, och avkastningen för MLP har varit ännu högre i genomsnitt cirka 8,5% under samma tidsram.
Medan inkomst historiskt sett har lockat investerare till midstreamsektorn, erbjuder utrymmet andra fördelar ur ett portföljperspektiv, inklusive diversifiering, verklig tillgångsexponering och mer defensiv energiexponering. MLP, som representerar ungefär hälften av indexet, ingår inte i breda amerikanska aktieindex, vilket ger ett element av diversifiering. Dessutom kan midstreamsektorn diversifiera en inkomst- eller infrastrukturportfölj med måttlig korrelation med REIT och verktyg. midstreamsektorn ger också verklig tillgångsexponering med kontrakt som ofta inkluderar inflationsskydd.
Med tanke på dessa affärsavgiftsbaserade karaktärer är midstream mer defensivt i förhållande till andra energisektorer och har sett en dämpad inverkan på framtida resultatförväntningar sedan oljeprisnedgången i kölvattnet av COVID-19. Specifikt har EBITDA-uppskattningar för 2020 och 2021 för mellanström reviderats ned med mindre än 10% från slutet av januari 2020 (före COVID) till 31 augusti. Motståndskraftiga kassaflöden har hjälpt mittström att överträffa bredare energi i år och förstärkt defensiva egenskaper hos mittström. Med detta sagt har midstreamsektorn inte varit immun mot bredare energimotvinden 2020 med en märkbar koppling mellan aktieutveckling och de stabila resultatutsikterna för dessa företag. Denna koppling skapar en möjlighet att titta på kvalitetsföretag som erbjuder relativt höga avkastningar som handlas till djupa rabatter till historiska värderingsmultiplar.
Väl positionerade
Midstream-företag är också i stort sett väl positionerade för att generera ett betydande fritt kassaflöde 2021. Kombinationen av stabila kassaflöden och en sund nedgång i tillväxtkapitalutgifterna från de senaste årens förhöjda nivåer resulterar i ett meningsfullt fritt kassaflöde, och många företag förväntas ha överskott av fritt kassaflöde även efter betydande utdelning. På kort sikt kommer överflödigt kassaflöde sannolikt att användas för att minska skulden, men när makromiljön stabiliseras är dessa företag väl positionerade för att sträva efter aktieägarvänlig avkastning som återköp av aktier och utdelningsökningar.
Slutligen har energiinfrastrukturutrymmet varit lyhörd för det ökande fokuset på miljö-, social- och styrhänsyn (ESG). Antalet företag som tillhandahåller hållbarhetsrapporter fortsätter att växa, och vissa mellanströmsnamn investerar direkt i förnybara energikällor.
Naturgasledningsföretaget Williams Companies (WMB) investerar 400 miljoner dollar i solinstallationer för att driva sina anläggningar och riktar sig mot netto-utsläpp till 2050. Många midstreamföretag är främst inriktade på transport och bearbetning av naturgas, som i stor utsträckning har utsetts som bryggan för energiövergången. Till dess att förnybar kraft blir mer tillgänglig eller pålitlig kommer naturgas att spela en viktig roll för att tillhandahålla prisvärdare, renare kraft, särskilt i förhållande till kol. Midstream-företag kommer att hjälpa till att underlätta denna förändring i Nordamerika och utomlands genom export av flytande naturgas.
För investerare som söker inkomst eller totalavkastning är midstreamsektorn fortfarande väl positionerat för att ge inkomster och potentiell kapitalökning eftersom betydande fritt kassaflödesgenerering kompletterar en pågående energiåtervinning. Naturligtvis är tidigare resultat ingen garanti för framtida resultat och ditt kapital är i riskzonen.
Investera i energiinfrastruktur
För investerare som söker inkomst, diversifiering, verklig tillgångsexponering eller ett mer defensivt sätt att spela pågående energiåterhämtning, ger Alerian Midstream Energy Dividend UCITS ETF (MMLP) ett skatteeffektivt sätt att få diversifierad exponering mot nordamerikansk energiinfrastruktur. MMLP spårar den totala nettoavkastningen för Alerian Midstream Energy Dividend Index (AEDW) – ett utdelningsviktat, reglerbaserat index.
Direktinvesteringar i MLP kan vara betungande för icke-amerikanska investerare, eftersom utdelningarna är föremål för en källskattesats på upp till 37%. Utländska individer beskattas med den högsta amerikanska marginalskattesatsen. Det kan vara möjligt för investerare att återkräva en del av denna skatt under specifika omständigheter. För att göra det skulle investerare noggrant behöva lämna komplexa Schema K-1-skattedeklarationer med US Internal Revenue Service för varje MLP de investerar i, för varje amerikansk stat som varje MLP verkar i (vanligtvis mellan 10 och 30 stater), och igen på federal nivå. Kostnaden uppväger ofta nyttan. Däremot får investerare i MMLP en betydande prestationshöjning eftersom det inte finns någon bestraffande källskatt på utbetald utdelning. Detta uppnås genom att använda en säkerhetsswapp som ger AEDWs totala totalavkastning. Observera att skatteregler beror på individuella omständigheter och skatteregler kan komma att ändras. Kontakta en skattespecialist.
Indexet innehåller för närvarande 31 beståndsdelar och är cirka 50% MLP, 25% amerikanska företag och 25% kanadensiska företag. Per den 30 september var indexavkastningen på 12,4% långt över det femåriga genomsnittet på 7,5%. Särskilt kommer höga avkastningar från kvalitetsföretag, med 84,5% av indexet som har kreditbetyg på investeringsnivå per den 30 september. Källa: Alerian den 30.09.2020. Tidigare resultat är ingen garanti för framtida resultat.
Av Stacey Morris, forskningschef på Alerian and Alerian Midstream Energy Dividend UCITS ETF (MMLP)
Investera i MMLP ETF
Alerian Midstream Energy Dividend UCITS ETF (MMLP) handlas på tyska Xetra/Deutsche Börse. Det betyder att det går att handla denna fond genom de flesta svenska nätmäklarna, till exempel Nordnet och Avanza. Det går även att handla MMLP ETF hos IG som erbjuder handel i denna börshandlade fond.
