Följ oss

Nyheter

Därför kan inte en ETF kollapsa

Publicerad

den

Därför kan inte en ETF kollapsa I en artikel som skrevs 2010 av Andrew Bogan, VD för en Bostonbaserade kapitalförvaltare, nämns den ångest som ibland

Därför kan inte en ETF kollapsa I en artikel som skrevs 2010 av Andrew Bogan, VD för en Bostonbaserade kapitalförvaltare, nämns den ångest som ibland kan drabba ETF-investerare, och sprida oro för strukturen på börshandlade fonder. Bogans ”forskning” försökte gräva i en av de mindre nämnda differentierande egenskaper hos börshandlade fonder: förmågan att sälja dessa värdepapper kort, och de potentiella konsekvenserna av en massiva blankning av en ETF. Hans slutsatser målade upp en ganska skrämmande bild för de investerare eller rådgivare som arbetar med ETFer. Frågan är emellertid om Bogan hade rätt eller om hade han missförstått det hela? Därför kan inte en ETF kollapsa är således en ganska bra text att ta till sig eftersom vi är av den åsikten att en börshandlad fond är betydligt säkrare än många andra investeringsprodukter på marknaden.

Domedagsscenario

“While ETFs often appear to be a benign innovation as compared to some of Wall Street’s arcane derivatives, a closer look at the mechanics of short selling ETFs (which have become one of the most prevalent securities to short) raises some serious concerns,” skriver Bogan.

Han noterade att betydande blankningar i vissa börshandlade fonder kan skapa en situation där antalet andelar i en ETF kan vara större än vad som har getts ut av emittenten. Han åskådliggjorde detta med SPDR Retail ETF där det vid ett tillfälle hade blankats mer än fem gånger så många andelar som emittenten hade gett ut, 95 miljoner blankade andelar i denna börshandlade fond att jämföra med de 17 miljoner andelar som utgivaren hade emitterat.

Artikeln fortsatte sedan med ett domedagscenario där författaren beskrev en våg av inlösen av andelar i en hårt blankad ETF och hur denna skulle leda till att fonden kollapsade. Bogan skriver att en begäran om inlösen av 17 miljoner andelar i XRT skulle leda till att denna ETF skulle stänga, vilket skulle leda till att de som hade blankat de övriga 78 miljoner andelarna i denna börshandlade fond inte skulle behöver täcka dem.

“Extend this hidden unfunded liability from massive scale short-selling of ETFs (both traditional and naked) across the entire ETF spectrum and it is a $100 billion potential problem.”

Finns den anledning att oroa sig?

Detta är skrämmande, speciellt när det kommer från en man med en Ph D som driver en kapitalförvaltningsfirma. Efter det att CNBC och ett antal större medier plockade upp denna historia, något som de gjorde utan att ha kontrollerat fakta i en större utsträckning, så ledde detta till oro från till och med etablerade ETF-investerare. Bogans artikel är välskriven men den missar en del mycket viktiga saker när det gäller börshandlade fonder. Bogan har helt enkelt inte förstått hur en ETF fungerar.

I verkligheten finns det ingen som helst möjlighet för en kollaps när det gäller vare sig XRT eller någon annan ETF. Det finns faktiskt en relativt enkel förklaring till varför detta inte kan inträffa.

Här är varför du inte behöver oroa Dig

För det första behöver vi förklara hur det kan uppstå en situation när det finns stora blankningar i en börshandlad fond. Ett förenklat exempel på sex separata transaktioner bidrar till att förklara hur denna situation kan uppstå:

  1. Transaktion # 1: En auktoriserad marknadsaktör (AP1) överlämnar en korg aktier till ETF-utgivaren. I utbyte mot detta erhåller AP1 50 000 andelar i den börshandlade fonden.
  2. Transaktion # 2: En insititutionell investerare (II1)köper 50 000 andelar i den börshandlade fonden av AP1, och får leverans av dessa.
  3. Transaktion # 3: En andra insititutionell investerare (II2) köper 50 000 andelar i den börshandlade fonden av en annan auktoriserad marknadsaktör (AP2).
  4. Transaktion # 4: För att kunna leverera dessa andelar till II2 lånar AP2 50 000 andelar från II1 som då får en ersättning av AP2 för att låna ut dem.
  5. Transaktion # 5: Samtidigt köper en privatkund (PK1) 50 000 andelar av den första auktoriserade marknadsaktören (AP1).
  6. Transaktion # 6: AP1 har inga andelar att leverera i detta ögonblick, men lånar i sin tur dessa av den andra insititutionella investeraren (II2).Nettot är att både AP1 och AP2 har blankat 50 000 andelar i den börshandlade fonden, sannolikt mot ett innehav som mostvarar tillgångar i form av aktier som överensstämmer med innehavet i denna ETF. Det betyder emellertid att de finns 100 000 blankade andelar i denna ETF, mer än dubbelt så många som har utfärdats av ETF-emittenten. Gör detta ett par gånger under en intensiv handelsdag så är det inte helt orimligt att anta att de blankade andelarna uppgår till mer fem gånger det antal andelar som ETF-utgivaren har emitterat.

Som beskrivet ovan, de auktoriserade marknadsdeltagarna som är involverade i denna kedja kommer att vilja hedga sig, de kommer vilja säkra de andelar som de säljer genom att köpa en korg av underliggande aktier som en kompensation för de blankade andelarna. Denna korg kan sedan lämnas till ETF-utgivaren i utbyte mot andelar i den börshandlade fonden.

Ett felaktigt resonemang

Nu när vi har förklarat utvecklingen av nettokort position är det relativt lätt att förstå varför en ETF inte kan kollapsa. De siffror om korta positioner, det vill säga blankningar, som fanns i XRT är 100 procent korrekt, och det finns ett antal ETFer med betydande korta nettopositioner. Bogan underlåter emellertid i sin analys att undersöka nyanserna i skapandet/inlösenprocess som sattes på plats för att skydda ETF investerare mot en körning på en fond.

Oron för att en inlösenvåg skulle leda till en likvidation av en börshandlad fond, vilket skulle leda till att de investerare som köpt andelar från blankare skulle lämnas lottlösa är således obefogad. Bogan har ignorerat det faktum att inlösen och skapandet av nya andelar kräver settlement. Med andra ord måste det finnas tillgång till andelarna i en börshandlad fond innan de kan lämnas över till ETF-utgivaren för inlösen. I samband med inlösen måste den auktoriserade marknadsaktören ange att andelarna inte är utlånade. Är de utlånade kan de inte lämnas över till ETF-utgivaren.

Vi gräver vidare

Exemplet ovan visar att de 50 000 andelarna i den börshandlade fonder inte skulle kunna lösas in förrän de korta positionerna har stängts, det vill säga innan de har lämnats tillbaka till den som har lånat ut dem. Låt oss nu anta att de institutionella placerarena II1 och II2 vill ha tillbaka de andelar de har lånat ut till de auktoriserade marknadsaktörerna. Dessa skulle då helt enkelt skapa ny a andelar. Betänk, dessa aktörer äger ofta de underliggande aktierna i syfte att säkra sin exponering och kan då med de nya andelarna betala tillbaka de andelar som de lånat från de institutionella placerarna.

I avtalen för de auktoriserade marknadsaktörerna anges uttryckligen detta krav. Följande är hämtat från XRT Statement of Additional Information:

Texten ovan visar att Bogan inte var den första som trodde han kommit på något som alla andra missat. ETF emittenterna har insett detta sedan länge, och har av den anledningen utarbetat lösningar för att se till att investerarna kan upprätthålla förtroendet för ETF strukturen

Slutsats

På ytan är ETFer är mycket enkla fordon som möjliggör för investerare att på enkelt och effektivt bygga långsiktiga portföljer, eller göra en kortsiktig satsning på en bred variation av tillgångsklasser. Tittar vi närmare på hur en börshandlad fond är konstruerad så ser vi ett antal komplexa mekanismer som ser till att allt fungerar. Därför kan inte en ETF kollapsa

Den senaste tidens spridning av desinformation om ETF strukturen fungerar som en värdefull påminnelse för investerare att de måste göra sina läxor och förstå detaljerna i de olika investeringsinstrument som finns tillgängliga, och förhoppningsvis som en påminnelse till medierna för att kontrollera fakta innan sprida panik.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv en kommentar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Nyheter

Europafokuserade ETPer ser större andel av flödena under första kvartalet

Publicerad

den

HANetf har släppt sin rapport om börshandlade europeiska ETPer för första kvartalet 2025, som avslöjar banbrytande insikter i den snabba utvecklingen av den europeiska ETF-marknaden.

HANetf har släppt sin rapport om börshandlade europeiska ETPer för första kvartalet 2025, som avslöjar banbrytande insikter i den snabba utvecklingen av den europeiska ETF-marknaden.

Tillgångar i europeiska ETPer nådde 2,4 biljoner dollar under första kvartalet, varav ETFer stod för 2,28 biljoner dollar. Kärnaktions-ETFer ledde flödena (45,70 miljarder dollar) medan räntebärande ETFer ökade med 15,19 miljarder dollar.

Viktiga data

  • Europeiska ETPer överstiger 2,4 biljoner dollar i förvaltat kapital under första kvartalet 2025
  • Flöden omdirigerades till Europafokuserade ETPer jämfört med USA-fokuserade mitt i tullkrisen
  • Kärnaktions-ETFer överstiger milstolpen på 1 biljon dollar i förvaltat kapital med 45,70 miljarder dollar i nettoflöden under första kvartalet
  • Aktiva ETFer i förvaltat kapital ökade med 11,65 % under första kvartalet och optionsbaserade ETFer i förvaltat kapital med 54,55 %.
  • Antalet europeiska ETP-varumärken fortsätter att öka och uppgår nu till totalt 131.
  • Europa godkänner semitransparenta ETFer, vilket potentiellt uppmuntrar fler aktiva förvaltare i USA att gå in på den europeiska ETF-marknaden.
  • Försvars-ETFer såg flöden på 4,16 miljarder dollar under första kvartalet, vilket motsvarar 4,5 % av de totala ETF-flödena i Europa och en 5-faldig ökning jämfört med föregående kvartal.

Läs hela rapporten för att upptäcka kvartalsdata, ETF-marknadens utveckling, tillväxten inom nya områden som optionsbaserade ETFer och mer.

Fortsätt läsa

Nyheter

JAAA ETF an aktiv satsning på säkerställda obligationer

Publicerad

den

Janus Henderson Tabula USD AAA CLO UCITS ETF USD Acc (JAAA ETF) med ISIN LU2994520851 är en aktivt förvaltad börshandlad fond. Denna ETF ger tillgång till USD CLO:er (collateralised loan obligations) med AAA-rating.

Janus Henderson Tabula USD AAA CLO UCITS ETF USD Acc (JAAA ETF) med ISIN LU2994520851 är en aktivt förvaltad börshandlad fond. Denna ETF ger tillgång till USD CLO:er (collateralised loan obligations) med AAA-rating.

Den börshandlade fondens TER (total expense ratio) uppgår till 0,35 % per år. Ränteintäkterna (kupongerna) i ETFen ackumuleras och återinvesteras.

Den börshandlade fonden lanserades den 26 mars 2025 och har sitt säte i Luxemburg.

En högkvalitativ aktiv USD CLO ETF

En börshandlad fond med collateralised loan obligations som erbjuder ett övertygande alternativ till företag med investment grade-betyg. AAA CLOer syftar till att erbjuda högre avkastning och större kreditspread* för en tillgång av bättre kvalitet med liten känslighet för räntevolatilitet.

*Skillnaden i avkastning mellan värdepapper med liknande löptid men olika kreditkvalitet, ofta använd för att beskriva skillnaden i avkastning mellan företagsobligationer och statsobligationer. Vidgade spreadar indikerar generellt en försämrad kreditvärdighet hos företagslåntagare, medan en minskning indikerar en förbättring.

Investeringsprocess

Fonden kommer att investera minst 80 % av sitt substansvärde i godtagbara CLO:er (Contract Loans) med valfri löptid som har kreditbetyget AAA (eller motsvarande av ett nationellt erkänt kreditvärderingsinstitut) vid köptillfället, med fokus på USD CLO:er. Om värdepapper i portföljen nedgraderas till under ett kreditbetyg på AAA (eller motsvarande), kommer investeringsförvaltaren att sträva efter att sälja de relevanta värdepapperen så snart som rimligen är möjligt, förutsatt att förvaltaren bedömer att det är i investerarnas bästa intresse.

Portföljförvaltningsstrategier och synpunkter utvecklas med input från diskussioner inom Janus Hendersons CLO-portföljförvaltningsteam och den bredare räntebärande gruppen. Analytiker tilldelas att undersöka specifika möjligheter (inträde, utträde eller annat) och fokusera på de vägledande principerna för att bygga en djup förståelse för säkerheter (typ, jurisdiktion, historisk utveckling), motparter (förvaltare, serviceföretag, hedgeleverantörer), kontroll (juridisk, innehavarens rättigheter, kontroll i fallissemang), kassaflöde (förväntat, stressat, allokering). Som en del av denna process beaktas specifikt EU:s värdepapperiseringsregler. Denna interna forskning kompletteras med data från kreditvärderingsinstitut, investeringsbanker, oberoende analys- och värdepapperiseringsdataleverantörer. Alla rekommendationer är föremål för en minsta granskning med fyra ögon innan de verkställs.

Investeringsmål

Fonden strävar efter att ge avkastning från en kombination av inkomst och kapitaltillväxt på lång sikt genom att investera i en aktivt förvaltad portfölj av AAA-rankade collateralised loan obligations (CLOs). Fonden förvaltas aktivt med hänvisning till J.P. Morgan Collateralized Loan Obligation Index AAA (CLOIE AAA). Delfondens portfölj kan avvika avsevärt från jämförelseindexet.

Handla JAAA ETF

Janus Henderson Tabula USD AAA CLO UCITS ETF USD Acc (JAAA ETF) är en europeisk börshandlad kryptovaluta som handlas på London Stock Exchange.

London Stock Exchange är en marknads som få svenska banker och nätmäklare erbjuder access till, men DEGIRO gör det.

Börsnoteringar

BörsValutaKortnamn
London Stock ExchangeUSDJAAA

Fortsätt läsa

Nyheter

Can crypto outperform amidst the current market turmoil?

Publicerad

den

Financial markets have been roiled by President Trump’s tariff policies, leading to sharp volatility across asset classes. US equities have taken the brunt of it, with the S&P 500 down as much as 20% from its January highs. Bond markets are also unstable, reflecting shifting expectations around 2025 interest rates.

Financial markets have been roiled by President Trump’s tariff policies, leading to sharp volatility across asset classes. US equities have taken the brunt of it, with the S&P 500 down as much as 20% from its January highs. Bond markets are also unstable, reflecting shifting expectations around 2025 interest rates.

This wave of macroeconomic uncertainty has made it harder to detect underlying investment trends—especially in crypto. Despite its independence from direct government influence, digital assets haven’t been immune to the turbulence. But while volatility has hit traditional markets hard, crypto has once again shown resilience, underpinned by improving fundamentals and a strengthening regulatory backdrop.

What we’ve learned since November

In the wake of President Trump’s election in November, digital assets were hitting all-time highs. But instead of urging investors to chase returns, we warned against getting swept away by the “FOMO” mindset that often happens with investors in this asset class. Our message was simple: stick to your target allocation and avoid overexposure after sharp price increases. This approach is designed to help investors benefit from crypto’s long-term asymmetric potential without succumbing to emotional swings.

Even before the election the Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) had already risen nearly 50% for the year (as of October 31, 2024). Trump’s win added fuel to the fire, boosting optimism that US crypto regulation could finally turn a corner. By year-end, the NCI™ had more than doubled, closing with a 105% gain.

That bullish momentum continued into early 2025, driven by post-halving optimism, improving adoption metrics, and the tailwinds of Trump’s return. However, the tariff shock has since erased much of crypto’s post-election gains, reigniting questions about the asset class’s staying power in a chaotic macro environment. While further corrections are possible, we believe this phase represents another one of those important long-term entry points—just as we’ve seen before.

Why fundamentals still matter

It’s important to keep in mind that crypto’s value and price trajectory isn’t driven solely by macro noise. Several key forces are still working in its favor:

• Bitcoin’s 2024 halving has constrained supply, historically a key catalyst for price appreciation.

• Easing US monetary policy has provided a tailwind to risk assets across the board.

• Institutional adoption continues to grow, with more asset managers, banks, and platforms embracing digital assets in portfolios.

But perhaps the most underappreciated catalyst right now is regulatory clarity in the US. The stance toward the industry has shifted significantly. After years of mixed messages and an enforcement-first approach to regulation, US policymakers are now working toward a more coherent and constructive framework for digital assets. For example:

• There’s real momentum in Congress to pass bipartisan legislation around custody, stablecoins, and crypto exchange-traded products (ETPs)—all of which could serve as gateways for broader institutional participation.

• Regulators are seeking input from the industry, recognizing the need for practical and innovation-friendly rules.

• This policy shift isn’t just eliminating noise—it’s a structural tailwind that could accelerate adoption, investment flows, and long-term utility for digital assets.

Even amid the recent pullback, the NCI™ remains up 7.0% since Trump’s election—outperforming most risk assets and second only to gold, which is up 8.7%. In contrast, the broader “Trump rally has fizzled in traditional markets: the S&P 500 and Nasdaq-100 are both down more than 10% over the same period, weighed down by tariff fears and growth uncertainty.

That divergence highlights a key point: while crypto remains exposed to global macro risks, its relative strength continues to stand out. And as the regulatory and adoption picture improves, the case for long-term crypto allocations is only growing stronger.

Looking ahead: stay disciplined, think long term

With tariffs reshaping global trade and pushing the world toward a more fragmented economic order, crypto’s borderless, decentralized, and politically neutral nature becomes increasingly relevant. It offers a hedge not only against inflation and currency debasement but also against geopolitical dislocation and systemic risk.

The excitement of late 2024 wasn’t a one-off, and neither is the current wave of fear. Crypto’s long-term role in portfolios remains intact. The temptation to react emotionally—whether by chasing peaks or fleeing during corrections—is strong. But discipline, not emotion, is what wins over time.

With regulatory clarity gaining ground and adoption continuing to advance, we believe digital assets are on solid footing—ready not only to weather the current volatility but to emerge stronger as new regulatory clarity, institutional adoption, and use cases unfold in 2025.


This material expresses Hashdex AG and its subsidiaries and affiliates (“Hashdex”)’s opinion for informational purposes only and does not consider the investment objectives, financial situation or individual needs of one or a particular group of investors. We recommend consulting specialized professionals for investment decisions. Investors are advised to carefully read the prospectus or regulations before investing their funds. The information and conclusions contained in this material may be changed at any time, without prior notice. Nothing contained herein constitutes an offer, solicitation or recommendation regarding any investment management product or service. This information is not directed at or intended for distribution to or use by any person or entity located in any jurisdiction where such distribution, publication, availability or use would be contrary to applicable law or regulation or which would subject Hashdex to any registration or licensing requirements within such jurisdiction. No part of this material may be (i) copied, photocopied or duplicated in any form by any means or (ii) redistributed without the prior written consent of Hashdex. By receiving or reviewing this material, you agree that this material is confidential intellectual property of Hashdex and that you will not directly or indirectly copy, modify, recast, publish or redistribute this material and the information therein, in whole or in part, or otherwise make any commercial use of this material without Hashdex’s prior written consent.

Investment in any investment vehicle and cryptoassets is highly speculative and is not intended as a complete investment program. It is designed only for sophisticated persons who can bear the economic risk of the loss of their entire investment and who have limited need for liquidity in their investment. There can be no assurance that the investment vehicles will achieve its investment objective or return any capital. No guarantee or representation is made that Hashdex’s investment strategy, including, without limitation, its business and investment objectives, diversification strategies or risk monitoring goals, will be successful, and investment results may vary substantially over time. Nothing herein is intended to imply that the Hashdex s investment methodology or that investing any of the protocols or tokens listed in the Information may be considered “conservative,” “safe,” “risk free,” or “risk averse.”

Certain information contained herein (including financial information) has been obtained from published and non-published sources. Such information has not been independently verified by Hashdex, and Hashdex does not assume responsibility for the accuracy of such information. Hashdex does not provide tax, accounting or legal advice. Certain information contained herein constitutes forward-looking statements, which can be identified by the use of terms such as “may,” “will,” “should,” “expect,” “anticipate,” “project,” “estimate,” “intend,” “continue” “believe” (or the negatives thereof) or other variations thereof. Due to various risks and uncertainties, including those discussed above, actual events or results, the ultimate business or activities of Hashdex and its investment vehicles or the actual performance of Hashdex, its investment vehicles, or digital tokens may differ materially from those reflected or contemplated in such forward-looking statements. As a result, investors should not rely on such forward- looking statements in making their investment decisions. None of the information contained herein has been filed with the U.S. Securities and Exchange Commission or any other governmental or self-regulatory authority. No governmental authority has opined on the merits of Hashdex’s investment vehicles or the adequacy of the information contained herein.

This document qualifies as advertisement within the meaning of article 68 of the Swiss Financial Services Act and/or article 95 of the Swiss Financial Services Ordinance and is not a prospectus, basic information sheet (BIB) or a key information document (KID). Any prospectus (in connection with an offer to the public or admission to trading) and/or any BIB or KID (for a product which was meant to be offered to retail clients), in each case if applicable and/or available, of financial instruments described in herein, from the date of its publication (which may be before, on or after the date of this document) and subject to applicable securities laws, is available from Hashdex AG.

Nasdaq®, Nasdaq Crypto Index™, NCI™, Nasdaq Crypto Index Europe™ and NCIE™ are registered trademarks of Nasdaq, Inc. (which with its affiliates is referred to as the “Corporations”) and are licensed for use by Hashdex Asset Management Ltd. The Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF and Hashdex Nasdaq Crypto Index Europe ETP (the “Products”) have not been passed on by the Corporations as to their legality or suitability. The Products are not issued, endorsed, sold, or promoted by the Corporations.THE CORPORATIONS MAKE NO WARRANTIES AND BEAR NO LIABILITY WITH RESPECT TO THE PRODUCTS.<

Fortsätt läsa

Populära