Det är är i bland fördelaktigare att använda syntetisk replikering i vissa delar av marknaden. Ett vanligt tema som vi ser bland rådgivarsamhället är en preferens för fysiskt stödda ETF: er framför syntetiska ETF: er som använder swappar och derivat.
Detta drivs av en skepsis att derivatbaserade produkter kan innehålla dolda avgifter eller medför överdriven risk. En förkärlek för ETF: er som köper de underliggande värdepapperen i ett index har utvecklats, eftersom det känns mest som att köpa en aktiv öppen fond – den uppfattas som både enkel och transparent.
Enligt en rapport från Lyxor 2019 har 82% av de europeiska ETF: erna nu fysiskt uppbackade, en ökning från 55% 2010.
2019 2010
Källa: Lyxor, May 2019
För- och nackdelar med syntetiska ETF: er
Det finns situationer där användning av en syntetisk ETF kan leda till överlägsen avkastning jämfört med dess fysiska motsvarighet. I USA är till exempel swapkontrakt för närvarande undantagna från källskatter för utdelning, vilket undviker 15% av irländska fysiska ETF: er eller 30% av luxemburgska fysiska ETFer.
Vid sidan av skatteregler kan syntetiska ETF: er ibland utgöra ett bättre alternativ inom områden som tillväxtmarknader. Detta kan bero på att fysisk förvaring av tillgångar undviks (vilket kan medföra höga kostnader) eller för att swap kan ge en avkastning över index på grund av marknadsreglering: till exempel i Kina – där blankningar är förbjudet för många aktier – en swapavtalet gör det möjligt för en bank att gå ”kort” utan att fysiskt behöva korta värdepapperen, och investerare är villiga att betala en premie över index för att göra detta. Till exempel säger CSI 300-swap-produkten från Xtrackers för närvarande att den förväntar sig att ETF kommer att överträffa index med nästan 6% per år, även efter avgifter.
Å andra sidan innebär det risker att uppnå denna ytterligare avkastning.
Fram till nyligen fungerade Lyxor-produkter med den enda motparten för swapar för flera av deras syntetiska produkter – moderbolaget Societe Generale. Dessa produkter är vanligtvis helt (och ibland över) säkerställda, vilket innebär att om Societe Generale stöter på problem, skulle en investerare trösta med att en pool av tillgångar är tillgängliga för dem i stället för att Societe Generale inte uppfyller sina skyldigheter.
En default hos Societe Generale kan dock uppstå som en del av en allmän marknadsförsäljning, vilket innebär att poolen av tillgångar som investeraren får kan vara mindre än indexets värde. Det är den här typen av scenarier, hur osannolika som helst, som verkar driva människor mot fysiskt stödda ETFer där, i händelse av ETF: s misslyckande, tillgångarna som är utformade för att spåra index blir investerarens egendom.
Det är också värt att notera att vissa swappar har inbäddade avgifter som inte nödvändigtvis ingår som en del av ETF: s avgift. detta kan till exempel vara avbalanseringsavgifter eller avgifter för ursprungsväxlar. Som sådan kan det kräva ytterligare forskning att förstå den verkliga kostnaden för en syntetisk ETF.
För att försvara syntetiska ETF: er använder majoriteten av produkterna en panel av motparter, vilket sprider risken, vilket innebär att om en motpart skulle vara fallissemang skulle effekten bli mindre. det är också en ökande trend att offentliggöra en ”all-in” -avgift, inklusive alla kostnader som ingår i bytet.
Den dolda risken i fysiska ETF: er
Det som kanske är mest överraskande för oss med tanke på motviljan mot motpartsrisker inom syntetiska ETF: er är bristen på rådgivarengagemang när det gäller säkerhetsutlåning inom fysiskt stödda ETF: er.
I grund och botten står en fysisk ETF som bedriver utlåning av värdepapper en mycket liknande motpartsrisk för en syntetisk ETF med en väldiversifierad panel av motparter och en försiktig inställning till säkerheter.
På samma sätt som att använda syntetiska ETF: er erbjuder säkerhetsutlåning både risker och avkastning.
Värdepapperslån är processen för utlåning av positioner, vanligtvis för att den andra parten ska kunna täcka en kort position. I gengäld kommer motparten att ställa säkerhet och betala en överenskommen ränta. Priset som tas emot för varje värdepapper varierar och är kopplat till både utbud och efterfrågan. Till exempel kan ett tunt handlat litet small cap aktier kräva en högre ränta. Räntorna är också kopplade till allmänna räntor och har som sådan sjunkit avsevärt sedan finanskrisen i takt med att centralbankräntorna har fallit. Att sätta ihop ett stort blue-chip-aktie kan bara tjäna en ränta på några punkter, medan en högavkastningsobligation kan tjäna något närmare 1%.
Även om värdepappersutlåningens avkastning per värdepapper varierar är motpartsrisken oberoende av de utlånade värdepappren – snarare är den kopplad till vem de lånas ut till. En domstolsanrop krävs för att förstå om den extraavkastning som erhålls är värt (om än marginell) motpartsrisk.
Som en del av vår due diligence-process för att besluta vilka ETF-leverantörer som ska använda är en viktig pelare att förstå metoden för värdepappersutlåning.
Olika leverantörer har olika metoder för värdepapperslån. Till exempel använder Blackrock sin skala och teknik för att generera säkerhetsutlåningsavkastning för sina produkter, samtidigt som de är medvetna om risker och använder sin Aladdin-teknik i hela portföljen. Vanguard beskriver sitt tillvägagångssätt som ”värdebaserat” med fokus på utlåning av värdepapper som tjänar hög avkastning på grund av efterfrågan, ofta känd som specialerbjudanden. I andra änden av skalan bedriver Lyxor inte värdepapperslån inom sina fysiska ETFer.
Om en investerare verkligen är intresserad av motpartsrisk och vill undvika detta till varje pris, är Lyxor-policyn den enda som gör detta till fullo.
Förstå avgifterna
För leverantörer som bedriver utlåning är det också ett minfält att förstå hur avgifter fungerar. Håll fast vid Blackrock och Vanguard: Blackrock behåller 37,5% av den genererade bruttointäkten och betalar de återstående 62,5% till fonderna. Å andra sidan säger Vanguard att den inte behåller någon av intäkterna för sig själv, men en avgift betalas till dess utlåningsagent, vanligtvis upp till cirka 10%.
På ytan verkar det som om Vanguard-policyn är mycket mer investerarvänlig. Det är därför det är viktigt att också ta hänsyn till ersättningar och den faktiska avkastningen på fonden.
En ersättning är ett avtal från utlåningsagenten om att täcka eventuella förluster till följd av motpartsbrist. Detta är ett komplext rättsligt arrangemang och, precis som i en syntetisk ETF, är det omöjligt att minska risken till noll, eftersom det finns en extremt osannolik hypotetisk situation där ersättningen kanske inte skyddar en investerare. Olika leverantörer erbjuder dock olika skyddsnivåer, och det kan komma en högre avgift.
90% av 1% är mindre än 62,5% av 2%. Det är därför det är viktigt att inte bara ta hänsyn till den procentuella andelen avgifter som tas, utan i första hand nivån på bruttointäkterna. Om leverantören kan använda sin skala och teknik för att generera högre bruttoavkastning, även efter högre avgifter, kan detta leda till en högre nettoavkastning för investerare.
Fokus på öppenhet
Med detta sagt anser vi att det är viktigt att granskning görs av förvaltare som tar ut en avgift från värdepapperslån för att säkerställa att det representerar ett bra värde för investerare och kräver att skalfördelar överförs till investerare genom lägre avgiftsaktier eller lägre pågående avgifter.
Det finns ingen rätt eller fel strategi för utlåning av värdepapper på den europeiska marknaden. Vi anser emellertid att det saknas transparens just nu, vilket gör det svårt för investerare att förstå vilken inverkan deras strategi har på både avkastningen och risken för ETF-investeringarna, särskilt investerare i detaljhandeln som kanske inte har resurser att genomföra denna nivå. av due diligence.
Vi fortsätter att kämpa för konsekvent rapportering från ETF-förvaltare när det gäller värdepappersutlåning, inklusive avslöjande av bruttoavkastning, nettoavkastning, avgifter som tillhandahålls av leverantören och motpartsexsponering.
ETF-due diligence
När du väljer en ETF är ett ämne som värdepappersutlåning en stark påminnelse om att titta på mätvärden som pågående avgifter, spreadar eller till och med spårningsfel inte räcker för att förstå framtida risker inom varje produkt, och att en due diligence-process som liknar att välja en aktiv fond krävs. Att köpa fysiska ETF: er snarare än syntetiska ETF: er sänker inte nödvändigtvis motpartsrisken, trots den vanliga uppfattningen, och det är viktigt att överväga aktieutlåningsmetoder som en del av urvalsprocessen.
Idag tillkännagav kapitalförvaltaren VanEck ETF noteringen av VanEck Celestia ETN på Euronext Amsterdam och Euronext Paris.
Celestia möjliggör säker skalning av blockchain-applikationer
Modularitet tillåter utvecklare att bygga och skala nya blockkedjor med lätthet
VanEck Celestia ETN är tillgängligt i följande länder: Österrike, Schweiz, Tyskland, Danmark, Spanien, Finland, Frankrike, Italien, Liechtenstein, Luxemburg, Nederländerna, Norge, Polen, Portugal och Sverige
Detta börshandlade certifikat (ETN) gör det möjligt för investerare att delta i utförandet av TIA-tokenet i en investerarföredraget omslag. TIA-token är Celestia-nätverkets ursprungliga kryptovaluta.
Celestia är ett specialiserat blockchain-nätverk designat för att optimera och skala datatillgänglighet, branschens grundläggande skalningsflaskhals. Detta gör det möjligt för utvecklare att enkelt distribuera applikationer i sitt eget blockutrymme med hög genomströmning med full-stack-kontroll.
”Efterfrågan på TIA-token är ett direkt resultat av behovet av Celestias tjänster, eftersom alla interaktioner på Celestia är denominerade och betalda i TIA,” förklarade Menno Martens, Crypto Product Manager på VanEck Europe. ”När fler och fler utvecklare använder Celestias tjänster för att bygga fullstackapplikationer med hög genomströmning, ser vi tillväxtpotential för Celestia.”
VanEck Celestia ETN erbjuder investerare ett reglerat och börshandlat sätt att få exponering för denna innovativa blockchain. Investerare bör dock notera risken för extrem volatilitet i samband med digitala tillgångar.
”VanEcks ETN är ett av de första stegen mot utökad tillgång till Celestia av institutioner”, säger Mustafa Al-Bassam, medgrundare av Celestia och ordförande för Celestia Foundation. ”Snart kommer det att finnas fler sätt att gå med i Celestias ekosystem för alla typer av användare och deltagare.”
Denna ETN spårar MarketVector Celestia VWAP Close Index, som återspeglar priset på TIA-token. Den är helt säkerställd, vilket innebär att de underliggande tillgångarna faktiskt köps och förvaras säkert i kylförvaring. VanEck samarbetar med Bank Frick, ett reglerat förvaringsinstitut i Liechtenstein, för att säkerställa höga standarder för förvaring av kryptovaluta över sina ETNer.
BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR HedgeETC (B4NZ ETC) med ISIN DE000PZ9REW2, försöker följa RICI Enhanced WTICrude Oil (EUR Hedged)-index. RICI Enhanced WTICrude Oil (EUR Hedged)-index spårar priset på terminskontrakt på WTICrude Oil. Valutasäkrad till euro (EUR).
Denna ETCs TER (total cost ratio) uppgår till 1,20 % p.a. BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR HedgeETCär den enda ETC som följer RICI Enhanced WTICrude Oil (EUR Hedged)-index. Denna ETC replikerar det underliggande indexets prestanda syntetiskt med en swap.
BNPP RICI Enhanced WTI Öl (ER) EUR HedgeETC är en mycket liten ETC med tillgångar på 0 miljoner euro under förvaltning. Denna ETC lanserades den 7 augusti 2019 och har sin hemvist i Nederländerna.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
Xtrackers MSCI Europe ESG UCITSETF 1D (XZEP ETF) med ISIN IE0004ZJGWT9, strävar efter att spåra MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders-index. MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders-index spårar stora och medelstora värdepapper från Europa. Endast företag med låga koldioxidutsläpp och högt ESG-betyg (environmental, social and governance) beaktas. Moderindex är MSCI Europe.
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,18 % p.a. Xtrackers MSCI Europe ESG UCITSETF 1D är den billigaste ETF som följer MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders index. ETFen replikerar det underliggande indexets prestanda genom fullständig replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen delas ut till investerarna (Årligen).
Xtrackers MSCI Europe ESG UCITSETF 1D är en stor ETF med tillgångar på 999 miljoner euro under förvaltning. ETF lanserades den 12 juni 2024 och har sin hemvist i Irland.
Index nyckelfunktioner
MSCI Europe Low Carbon SRI Leaders Index syftar till att spegla resultatet på följande marknad:
Stora och medelstora företag från utvecklade europeiska marknader
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.