With a soft landing in sight, Head of Global Index Portfolio Management Dina Ting, explains why resilient US economic growth alongside currently low valuations for midcaps can spur future gains in this underallocated market segment.
While the US Federal Reserve has yet to declare a victorious soft landing, the economy has improved markedly from just two years ago. Inflation has cooled substantially and the labor market has returned to a more sustainable path. “The risks to our goals are now balanced,” Federal Reserve Bank of San Francisco President Mary Daly said recently. “… data dependence does not mean being data reactive. It means looking forward as the information comes in and projecting how we think the economy will evolve.”
For Daly, this refers to optimal monetary policy. For investors, this can be taken as a cue to stay disciplined and diversified. And in a declining rate-cycle environment, this brings into focus the merits of the often-overlooked US midcap-stock segment. The underallocation is clear: Investments in large-cap mutual funds and exchange-traded funds (ETFs) are roughly nine times greater than those in mid-cap mutual funds and ETFs.
In recent months, however, we’ve seen a rotation away from the “magnificent” but overvalued technology darlings and toward what we consider more attractively valued midcaps, which feature lower risk profiles than small caps and yet have faster growth prospects than their larger peers.
Since the end of the second quarter, US mid-cap performance (as measured by the Russell MidCap Index) has outpaced that of both large- and small-cap stocks (as measured by the Russell 1000 Index and Russell 2000 Index, respectively). Zoom out further and the asset class appears to us even more appealing for long-term investors, with mid-cap stocks (as measured by the S&P MidCap 400 Index) having outperformed their large-cap and small-cap counterparts (as measured by the S&P 500 Index and S&P Small Cap 600 Index, respectively) over the past three decades.3 In particular, it’s worth noting the average outperformance of midcaps following seven rate-cut periods since the mid 1990s as shown in the following chart.
Exhibit 1: Equity Total Returns Following First Fed Rate Cuts
A rate-cutting cycle tends to foster a stimulative environment since smaller firms tend to borrow more than larger companies. With rate cuts setting the stage for lowered debt servicing costs, we believe this could serve as a catalyst for improved mid-cap earnings, and generally view this as an opportunity for investors to plug gaps in allocation exposure given the potential for a mid-cap comeback.
For some perspective on the valuation opportunity, midcaps in late October were trading at 20.6x, a relative discount to large-cap stocks, which have been trading higher (at 24.6 times earnings) than their 20-year average (of 19.4x).
Another attractive characteristic is the relative sector diversification of midcaps to large caps. Given ongoing artificial intelligence (AI) concentration concerns, it’s worth noting that at the end of September, technology holdings comprised more than 31% of the S&P 500 Index and more than 34% of the large-cap focused Russell 1000 Index compared to just about 9% of the S&P 400 Index and 12% in the Russell MidCap Index.
And while utility companies were the best performers (+29% total returns year-to-date through October 14, 2024) for the mid-cap index, they held the lowest weighting within large-cap benchmarks. Industrials and materials sectors, which are underrepresented in the large-cap universe, may also be poised for expansion considering recent US stimulus bills aimed at building-out US manufacturing capabilities.
This is not to say AI-related firms may not still see impressive growth, but the pace of growth may decelerate and open the door for other segments of the market to shine, as smaller firms become less hampered by debt.
Exhibit 2: MidCaps Sector
Breakdown
Boosted in part by soft landing hopes, midcaps have been enjoying improved earnings guidance and we’ve seen several companies on a positive growth trajectory. According to FTSE Russell, more than two dozen constituents rose through the ranks from the Russell 2000 to join the Russell MidCap Index during this year’s portfolio reconstitution, with the highest number and weight of graduates coming from the technology industry.
To end on an optimistic note and quote from Fed President Daly: “A durable and sustained expansion allows everyone to thrive, and history tells us it is possible.”
First Trust SMID Rising Dividend Achievers UCITSETF Class A Accumulation (FTGD ETF) med ISIN IE0001R850E1, syftar till att spåra Nasdaq US Small Mid Cap Rising Dividend Achievers-index. Nasdaq US Small Mid Cap Rising Dividend Achievers-index spårar amerikanska små och medelstora företag som konsekvent har ökat sina utdelningar de senaste åren.
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,60 % p.a. First Trust SMID Rising Dividend Achievers UCITSETF Class A Accumulation är den enda ETF som följer Nasdaq US Small Mid Cap Rising Dividend Achievers-index. ETFen replikerar det underliggande indexets prestanda genom fullständig replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i denna ETF ackumuleras och återinvesteras.
ETF lanserades den 9 april 2024 och har sin hemvist i Irland.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
Sedan i fredags har en ny krypto-ETN från Valour kunnat handlas på Xetra och Börse Frankfurt. Med 1Valour Bitcoin Physical Staking ETP (1VBW) får investerare tillgång till prestanda för kryptovalutan Bitcoin och kan även dra nytta av insatsbelöningar. Staking är processen att låsa kryptotillgångar på blockkedjan för att validera transaktioner. I gengäld genereras en belöning, i det här fallet i form av CORE-tokens, separat och omvandlas till Bitcoin dagligen.
Krypto-ETN är fysiskt uppbackat av Bitcoin och clearas centralt i handeln av Deutsche Börse Groups centrala motpart, Eurex Clearing AG.
Produktutbudet inom Deutsche Börses ETF & ETP-segment omfattar för närvarande totalt 2 278 ETFer, 196 ETCer och 245 ETNer. Med detta urval och en genomsnittlig månatlig handelsvolym på cirka 17 miljarder euro är Xetra den ledande handelsplatsen för ETFer och ETPer i Europa.
Invesco lanserar tre tematiska ETFer för att ge investerare riktad tillgång till kraftfulla långsiktiga trender med artificiell intelligens (AI), cybersäkerhet och försvar. Var och en av de nya Invesco ETFerna kommer att följa innovativa globala riktmärken konstruerade av Kensho, specialistgrenen av S&P Global Index med expertis inom tillämpningen av AI och andra nästa generations teknologier.
Invesco Artificial Intelligence Enablers UCITSETF kommer att rikta sig till företag som är fokuserade på att utveckla och möjliggöra teknik, infrastruktur och tjänster som driver tillväxten och funktionaliteten hos AI.
Invesco Cybersecurity UCITSETF kommer att rikta sig till företag som är fokuserade på att skydda företag och enheter från obehörig åtkomst via elektroniska medel.
Invesco Defence Innovation UCITSETF kommer att rikta sig till företag som utvecklar sofistikerade vapen, defensiva system och andra lösningar för att säkra gränser.
Gary Buxton, chef för EMEA och APAC ETF:er på Invesco, sa: ”Medan potentialen för AI verkligen har fångat människors fantasi, vinner lösningar för cybersäkerhet och försvar nu dragkraft när hot dyker upp över hela världen. För investerare är frågan hur man bäst kan fånga dessa möjligheter idag och i framtiden. Vi valde att arbeta med Kensho för deras intelligenta inställning till att tillämpa AI men också deras expertis i att förstå dessa snabbt utvecklande nya teknologier. Dessutom borde deras deltagande i S&P Global Index-gruppen ge investerare en högre grad av förtroende för administrationen.”
Varje index är konstruerat från ett globalt universum av aktier. Kensho använder naturlig språkbehandling (“NLP”) som en första screeninge för att identifiera företag med potentiell exponering för nyckelbegrepp associerade med varje tema. Kenshos analytiker utvärderar vidare vart och ett av de identifierade företagen och tilldelar temaexponeringar därefter.
Indexen för Artificial Intelligence Enablers och Cybersecurity-teman tillämpar ESG-skärmar för att ta bort företag som antingen är inblandade i vissa kontroversiella affärsaktiviteter, inte följer principerna i FN:s Global Compact eller har ESG-poäng som hamnar under de lägsta 10 % av S&P Global BMI Index.
Chris Mellor, chef för EMEA ETF Equity Product Management på Invesco, förklarade: ”Våra nya tematiska ETF:er skiljer sig från flera nyckelfaktorer. Först handlar det om kostnad. Med 0,35 % per år har de var och en den lägsta – eller gemensamt lägsta – årliga avgifter bland konkurrerande produkter. För det andra handlar det om expertis hos indexleverantören. Slutligen betonar våra ETFer de företag som är mest involverade och kan göra störst inverkan för investerare.”
De kvalificerade företag som identifierats och bedömts av Kenshos analytiker är uppdelade i två kategorier. Företag som klassificeras som ”Kärna” är de med en betydande del av sin affärsverksamhet och/eller intäkter som härrör från produkter och tjänster i linje med temat. ”Icke-kärnföretag” är de som verkar över temats bredare värdekedja och tillhandahåller viktiga insatser som kritiska delkomponenter till slutprodukterna anpassade till temat, men som inte fokuserar på att leverera dessa slutprodukter själva.
En överviktsfaktor tillämpas på gruppen Core-värdepapper för att öka den totala exponeringen mot dessa aktier och betona ren innovation. Inom varje grupp är företagen lika viktade under förutsättning av diversifiering och likviditetsbegränsningar.
Dessa tre nya ETFer utökar Invescos tematiska erbjudanden, som inkluderar ETFer inriktade på global blockchain, bioteknik och ren energiteknik.